Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tại khu vực Tokyo đã giảm từ 3,4% xuống còn 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng Sáu, đánh dấu tín hiệu đầu tiên cho thấy sự tăng trưởng giá cả có thể đang chậm lại. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhật Bản có thể sẽ không xem xét đến điều này mà thay vào đó sẽ chờ đợi chỉ số CPI toàn quốc, hiện vẫn ở mức cao đáng lo ngại đối với một quốc gia đã ở bờ vực giảm phát suốt nhiều thập kỷ.

Một tuần trước đó, dữ liệu lạm phát cho tháng Năm được công bố, và nó không cho thấy có dấu hiệu chậm lại. Chỉ số tổng thể giảm nhẹ từ 3,6% xuống còn 3,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chỉ số cơ bản - không bao gồm thực phẩm và được Ngân hàng Nhật Bản sử dụng như thước đo chính về động thái giá cả - đã tăng từ 3,5% lên 3,7% so với cùng kỳ năm trước.

Tất cả các chỉ số lạm phát chính ở Nhật Bản đã vượt mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) trong hơn ba năm, nhưng ngân hàng trung ương chỉ từ bỏ lãi suất âm vào tháng Tư năm ngoái và chỉ tăng lãi suất thêm 60 điểm cơ bản kể từ đó. Trong cuộc họp gần đây nhất vào tháng Sáu, BoJ một lần nữa giữ nguyên lãi suất, cho rằng lạm phát cơ bản sẽ "vẫn còn ít" do sự suy thoái kinh tế.

Như chúng ta có thể thấy, lạm phát đang không hề giảm mà thay vào đó tiếp tục tăng đều. Một nửa sự tăng trưởng này xuất phát từ một sản phẩm duy nhất - gạo - một mặt hàng chủ yếu của các hộ gia đình Nhật Bản. Giá gạo tăng vọt 101% vào tháng Năm, đánh dấu mức tăng giá lớn nhất trong hơn nửa thế kỷ. BoJ có thể coi mức tăng đột biến này là tạm thời và kỳ vọng giá sẽ giảm, từ đó giảm áp lực lạm phát. Tuy nhiên, điều rõ ràng: BoJ không đáp ứng được kỳ vọng từ các nhà đầu tư, những người đã trông chờ vào một lộ trình tăng lãi suất mạnh mẽ hơn và một đồng yen mạnh hơn. Đầu năm nay, có rất nhiều dự báo rằng cặp tỷ giá USD/JPY có thể giảm xuống 130 hoặc thậm chí 120 - nhưng bây giờ, niềm tin đó đã phần lớn biến mất.

Một nguồn khác gây thất vọng xuất phát từ tranh chấp thuế quan với Hoa Kỳ. Trước đây, Nhật Bản đã đồng ý tăng mua LNG từ Hoa Kỳ như một phần trong nỗ lực giảm thâm hụt thương mại, kỳ vọng ngược lại rằng Hoa Kỳ sẽ nhượng bộ về một vấn đề chính - thuế quan xe hơi. Tuy nhiên, những nỗ lực của Nhật Bản để đạt được thỏa thuận với Hoa Kỳ trong hội nghị thượng đỉnh G7 không mang lại kết quả nào. Đại diện Thương mại Hoa Kỳ Lutnik đã có một lập trường cứng rắn hơn, tuyên bố rằng ô tô là lý do chính cho thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ với Nhật Bản, vì vậy không có nhượng bộ nào được đưa ra.

Sự suy giảm không thể tránh khỏi của cân đối thương mại Nhật Bản, khả năng tăng thâm hụt ngân sách và suy thoái kinh tế do giảm xuất khẩu sẽ gây áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Ngân hàng trung ương sẽ buộc phải tìm kiếm những giải pháp không truyền thống để kích thích kinh tế trong khi tránh tăng lạm phát. Triển vọng này rõ ràng làm giảm sự lạc quan đối với đồng yen.

Vị thế ròng dài hạn đối với đồng yen tiếp tục suy giảm. Tuần báo cáo vừa qua giảm thêm 1,216 tỷ, giảm cân bằng lạc quan tổng thể xuống còn +11,26 tỷ. Vị thế đầu cơ dài hạn tích lũy vẫn còn lớn - chỉ đứng sau đồng euro trong số các đồng tiền chủ chốt - nhưng xu hướng trong bảy tuần qua cho thấy sự thất vọng của nhà đầu tư, dường như họ không còn kỳ vọng hành động quyết đoán từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

USD/JPY tiếp tục giao dịch trong một phạm vi đi ngang, với biểu đồ hàng ngày ngày càng giống một hình tam giác thu hẹp. Một sự bứt phá là không thể tránh khỏi, nhưng hướng trước đây được cho là đi xuống hướng tới mức 127–129 giờ đây kém chắc chắn hơn. Ngay cả sự yếu kém của đồng đô la Mỹ cũng không giúp ích cho đồng yên, khi BoJ tiếp tục tạm dừng. Tại thời điểm này, tất cả những gì còn lại là chờ một chất xúc tác có thể đưa ra hướng đi rõ ràng cho đồng yên. Hiện tại, cặp tiền này vẫn nằm trong phạm vi với không có xu hướng rõ ràng.