Der Verbraucherpreisindex (CPI) in der Region Tokio sank im Juni von 3,4 % auf 3,1 % im Jahresvergleich, was das erste Signal sein könnte, das auf eine Verlangsamung des Preiswachstums hindeutet. Dennoch ist es unwahrscheinlich, dass die Bank of Japan dies berücksichtigt und wird stattdessen auf den gesamtstaatlichen CPI warten, der für ein Land, das jahrzehntelang am Rande der Deflation schwebte, weiterhin unangenehm hoch ist.

Eine Woche zuvor wurden die Inflationsdaten für Mai veröffentlicht, die keine Anzeichen einer Verlangsamung zeigten. Der Gesamtindex fiel leicht von 3,6 % auf 3,5 % im Jahresvergleich, während der Kernindex – ohne Lebensmittel, der von der Bank of Japan als Hauptmaßstab für die Preisentwicklung verwendet wird – im Jahresvergleich von 3,5 % auf 3,7 % anstieg.

Alle zentralen Inflationsindikatoren in Japan liegen seit über drei Jahren über dem Ziel der BoJ, dennoch hat die Zentralbank erst im April letzten Jahres die Negativzinsen aufgegeben und den Zinssatz seitdem nur um 60 Basispunkte erhöht. Auf ihrer jüngsten Sitzung im Juni hielt die BoJ erneut den Zinssatz konstant bei, und vermutete, dass die Kerninflation aufgrund der wirtschaftlichen Verlangsamung "gedämpft" bleiben würde.

Wie wir sehen können, ist die Inflation alles andere als gedämpft und wächst stattdessen stetig weiter. Die Hälfte dieses Wachstums ist auf ein einzelnes Produkt zurückzuführen – Reis –, das ein Grundnahrungsmittel für japanische Haushalte darstellt. Die Reispreise stiegen im Mai um 101%, das ist der größte Preisanstieg seit über einem halben Jahrhundert. Die BoJ könnte diesen Anstieg als vorübergehend ansehen und davon ausgehen, dass die Preise wieder sinken, was den Inflationsdruck verringern würde. Eines ist jedoch klar: Die BoJ erfüllt nicht die Erwartungen der Investoren, die mit einem aggressiveren Zinserhöhungspfad und einem stärkeren Yen gerechnet hatten. Zu Beginn des Jahres gab es zahlreiche Prognosen, dass der USD/JPY auf 130 oder sogar 120 fallen könnte – doch jetzt ist dieses Vertrauen weitgehend verschwunden.

Eine weitere Quelle der Enttäuschung ist der Tarifstreit mit den Vereinigten Staaten. Japan hatte zuvor zugestimmt, die LNG-Käufe aus den USA zu erhöhen, um sein Handelsdefizit zu verringern, da es im Gegenzug erwartete, dass die USA bei einem Schlüsselthema, den Automobilzöllen, Zugeständnisse machen würden. Japans Versuche, während des G7-Gipfels eine Einigung mit den USA zu erzielen, blieben jedoch erfolglos. Der US-Handelsbeauftragte Lutnik nahm eine härtere Haltung ein und erklärte, dass Automobile der Hauptgrund für das US-Handelsdefizit mit Japan seien, und daher keine Zugeständnisse gemacht würden.

Die unvermeidliche Verschlechterung der Handelsbilanz Japans, die wahrscheinliche Zunahme seines Haushaltsdefizits und die wirtschaftliche Verlangsamung aufgrund verringerter Exporte werden Druck auf die Bank of Japan ausüben. Die Zentralbank wird gezwungen sein, nach unkonventionellen Lösungen zu suchen, um die Wirtschaft zu stimulieren und dabei weitere Inflation zu vermeiden. Diese Aussicht dämpft eindeutig die optimistische Stimmung gegenüber dem Yen.

Die Netto-Long-Position auf den Yen schrumpft weiter. Die Berichts-Woche brachte erneut -1,216 Milliarden und reduzierte das gesamte bullische Saldo auf +11,26 Milliarden. Die angesammelte spekulative Long-Position bleibt beachtlich – nur der Euro steht unter den Hauptwährungen noch höher – aber der Trend der letzten sieben Wochen signalisiert eine Enttäuschung seitens der Investoren, da sie offenbar keine entschiedenen Maßnahmen von der Bank of Japan mehr erwarten.

USD/JPY handelt weiterhin in einer seitwärts gerichteten Spanne, wobei das Tageschart zunehmend einem sich verengenden Dreieck ähnelt. Ein Ausbruch ist unvermeidlich, aber die zuvor angenommene Richtung – abwärts in den Bereich von 127–129 – ist jetzt weit weniger sicher. Selbst die Schwäche des US-Dollars hilft dem Yen nicht, da die Pause der BoJ andauert. An diesem Punkt bleibt nur abzuwarten, ob ein Auslöser auftaucht, der dem Yen eine klare Richtung geben könnte. Bis jetzt bleibt das Paar in einer Range gefangen, ohne erkennbaren Trend.