Em junho, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) na região de Tóquio registrou uma queda de 3,4% para 3,1% em relação ao ano anterior, marcando o primeiro sinal até agora que pode indicar uma desaceleração no crescimento dos preços. No entanto, é improvável que o Banco do Japão leve isso em consideração e, em vez disso, aguardará o IPC nacional, que ainda permanece desconfortavelmente alto para um país que pairou à beira da deflação por décadas.

Uma semana antes, os dados da inflação de maio foram divulgados e não mostraram sinais de desaceleração. O índice geral caiu ligeiramente de 3,6% para 3,5% ao ano, enquanto o índice básico - excluindo alimentos e usado pelo Banco do Japão como o principal indicador da dinâmica dos preços - subiu de 3,5% para 3,7% ao ano.

Todos os principais indicadores de inflação no Japão estão acima da meta do BoJ há mais de três anos, mas o banco central só abandonou as taxas de juros negativas em abril do ano passado e elevou a taxa em apenas 60 pontos-base desde então. Em sua reunião mais recente, em junho, o BoJ manteve a taxa inalterada, sugerindo que o núcleo da inflação "permanecerá moderado" devido à desaceleração econômica.

No entanto, a realidade é bem diferente: a inflação está longe de ser moderada e continua avançando de forma constante. Metade desse crescimento vem de um único produto — o arroz —, alimento básico para as famílias japonesas. Os preços do arroz subiram 101% em maio, marcando o maior salto em mais de meio século. O BoJ pode considerar esse aumento como temporário e esperar por uma queda nos preços, o que aliviaria a pressão inflacionária. Entretanto, uma coisa é certa: o BoJ está frustrando as expectativas dos investidores, que contavam com uma trajetória mais agressiva de alta nos juros e um iene mais forte. No início do ano, havia diversas previsões de que o USD/JPY poderia cair para 130 ou até 120, mas grande parte dessa confiança desapareceu.

Outro fator de decepção é a disputa tarifária com os Estados Unidos. O Japão havia concordado em ampliar as compras de GNL americano para reduzir seu déficit comercial, na expectativa de obter, em contrapartida, concessões dos EUA em uma questão crucial — as tarifas sobre automóveis. No entanto, as tentativas do Japão de chegar a um acordo durante a cúpula do G7 não produziram resultados. O Representante de Comércio dos EUA, Howard Lutnik, adotou uma postura mais rígida, afirmando que os automóveis são a principal causa do déficit comercial americano com o Japão e, por isso, nenhuma concessão seria feita.

A inevitável deterioração da balança comercial japonesa, o provável aumento do déficit orçamentário e a desaceleração econômica decorrente da queda nas exportações exercerão ainda mais pressão sobre o Banco do Japão. O banco central poderá ser forçado a buscar soluções não convencionais para estimular a economia, ao mesmo tempo em que tenta conter a inflação. Essa perspectiva está claramente enfraquecendo o sentimento altista em relação ao iene.

A posição líquida comprada no iene continua a diminuir. Na semana do relatório, houve uma redução adicional de US$ 1,216 bilhão, diminuindo o saldo líquido de posições altistas para US$ 11,26 bilhões. Apesar de a posição especulativa comprada ainda ser substancial — atrás apenas do euro entre as principais moedas —, a tendência das últimas sete semanas indica a decepção dos investidores, que parecem ter perdido a expectativa de uma ação decisiva por parte do BoJ.

O USD/JPY continua a ser negociado em uma faixa lateral, com o gráfico diário cada vez mais parecido com um triângulo estreito. Uma quebra é inevitável, mas a direção anteriormente assumida - para baixo, em direção ao nível 127-129 - agora é muito menos certa. Nem mesmo a fraqueza do dólar dos E.U.A. está ajudando o iene, já que a pausa do BoJ se arrasta. Neste momento, tudo o que resta é esperar por um catalisador que possa dar uma direção clara ao iene. Por enquanto, o par permanece dentro de uma faixa, sem nenhuma tendência evidente.