Pod klidným povrchem páru BTC/USD se skrývají bouřlivé podvodní proudy, které přetvářejí strukturu kryptoměnového trhu.

Tichá voda břehy mele. Na první pohled se může zdát, že se život na bitcoinovém trhu uklidnil. Ceny BTC/USD se už několik měsíců pohybují v relativně úzkém obchodním pásmu a volatilita klesla na nejnižší úroveň za poslední dva roky. Pod povrchem to však vře. Kryptoměna neustále mění majitele a zároveň zásadně mění trh s digitálními aktivy.

Podle výpočtů společnosti Flipside Crypto drželo ještě v roce 2020 pouze 2 % adres 95 % obíhající nabídky bitcoinu. Tyto adresy jsou označovány jako krypto velryby. Obvykle jde o těžaře, offshoreové fondy a anonymní peněženky. Kvůli této extrémní koncentraci trhu vedly i malé prodeje tokenů k výrazným cenovým výkyvům. Podle 10x Research vedly odlivy 2 % a 9 % z peněženek krypto velryb v letech 2018 a 2022 k poklesu páru BTC/USD o 74 % a 64 %.

Během posledních 12 měsíců tito držitelé prodali 500 000 bitcoinů v hodnotě 50 mld. USD. Všechna tato digitální aktiva však skončila v rukou velkých institucionálních investorů – ETF, Strategy a podobných společností. Jen za posledních 5 let navýšil projekt Michaela Saylora své bitcoinové rezervy o 65 mld. USD. Specializované burzovně obchodované fondy od svého vzniku nashromáždily přibližně 50 mld. USD.

Tok bitcoinu z různých typů peněženek

Podle 10x Research institucionální investoři absorbovali za uplynulý rok 900 000 mincí. V současnosti vlastní přibližně 4,8 mil. bitcoinů z celkových 20 milionů v oběhu – tedy zhruba čtvrtinu. Tito hráči se chovají konzistentněji a logičtěji. Není proto překvapením, že se s proměnou struktury trhu mění i samotná povaha tohoto aktiva.

Data z BTC Deribit ukazují, že 30denní implikovaná volatilita kryptoměnového trhu klesla na nejnižší úroveň za poslední dva roky. Bitcoin se stále více podobá tradičnímu aktivu, pro které je běžný roční výnos 10–20 %. To je výrazně méně než 1 400% růst v roce 2017, který katapultoval digitální aktivum do hlavního proudu.

Změny ve struktuře kryptoměnového trhu tak snižují pravděpodobnost prudkých růstů a pádů. Už není důvod kupovat bitcoin jen proto, že roste. Dobrou zprávou ale je, že toto digitální aktivum přežilo a přechází do rukou institucionálních investorů. Jeho vývoj lze nyní předpovídat na základě změn v globální ochotě investorů podstupovat riziko a podle chování jiných aktiv. To znamená, že pár BTC/USD tady s námi zůstane – dlouhodobě. Není třeba se bát, že se jedná pouze o pyramidové schéma, které brzy zmizí.

Z technického hlediska stále existuje riziko vytvoření formace rozšiřujícího se klínu v denním grafu bitcoinu. Průraz pod úroveň 110 500, následovaný dalším poklesem pod tuto hladinu, by představoval signál k prodeji. Podobně by pokles páru BTC/USD pod fair value na úrovni 107 500 spustil sekundární reverzní formaci 1-2-3.