Alphabet čelí dalšímu antimonopolnímu zásahu. Co to znamená pro investory?

Americká technologická skupina Alphabet, mateřská společnost Googlu, dostala další právní zásah do svého rozsáhlého impéria. Tentokrát jde o oblast reklamních technologií, kde podle rozhodnutí federálního soudce ve Virginii firma uplatňovala monopolní sílu. I když je verdikt na první pohled znepokojující, investoři by podle analytiků neměli panikařit. Význam rozsudku je totiž v kontextu celkového podnikání Alphabetu relativně omezený.

Rozhodnutí soudu se týká konkrétně reklamních serverů a výměnných platforem, ne však reklamních sítí jako celku. Soudce tím částečně uznal oprávněnost žaloby ministerstva spravedlnosti, které Alphabet obvinilo z monopolního chování v oblasti reklamních technologií. Společnost se proti části rozhodnutí plánuje odvolat. Lee-Anne Mulhollandová, viceprezidentka Googlu pro regulační záležitosti, označila verdikt za „částečné vítězství“ a zdůraznila, že vydavatelé mají na trhu stále široký výběr.

Pro Alphabet to však představuje další komplikaci v sérii antimonopolních sporů, které se v posledních letech hromadí. V srpnu loňského roku soudce označil Google za monopol i v oblasti vyhledávání, což je klíčová část jeho podnikání. Zatímco reklama zůstává důležitým zdrojem příjmů, právě vyhledávání a platforma YouTube tvoří páteř ziskovosti společnosti.

Reklamní technologie, kterých se nové rozhodnutí týká, jsou podle analytiků méně důležitým segmentem. Brian Pitz z BMO Capital Markets připomíná, že „Google Network“ má v porovnání s vyhledáváním a YouTube nižší marže. Většina příjmů z této oblasti navíc putuje partnerům ve formě nákladů na získání provozu (tzv. TAC – traffic acquisition costs), což snižuje celkovou rentabilitu.

David Heger z Edward Jones pro server MarketWatch dodává, že v posledních čtvrtletích Google v oblasti reklamních technologií ani nezaznamenal výrazný růst. Přesto však připouští, že kumulativní efekt dvou antimonopolních rozhodnutí je pro Alphabet významný, zejména s ohledem na nejistotu, jaká nápravná opatření budou případně uložena.

Právní procesy mohou podle všeho trvat roky. V první řadě musí soud určit, jak Alphabet napraví zjištěné monopolní praktiky. Do hry vstupuje i otázka odvolání, a není zatím jasné, jakou roli sehraje nově jmenovaná administrativa prezidenta Donalda Trumpa. Ministerstvo spravedlnosti už dříve naznačilo, že by mohlo požadovat rozdělení společnosti v oblasti reklamních technologií nebo alespoň odprodej některých klíčových produktů.

Některé spekulace dokonce naznačují, že vláda by mohla požadovat, aby se Google vzdal prohlížeče Chrome – ačkoliv toto opatření by bylo extrémní a nepravděpodobné. Přesto takové návrhy vyvolávají obavy investorů, zejména pokud jde o dopad na hlavní příjmové kanály společnosti.

Trh zatím zareagoval umírněně. Akcie Alphabetu ve čtvrtek klesly o 1,4 %, což ukazuje, že investoři zatím nepovažují situaci za bezprostřední hrozbu. Heger k tomu říká: „Trh to stále považuje za vzdálené konečnému řešení.“ Jinými slovy – soudní rozhodnutí sice vytváří nejistotu, ale zatím není zřejmé, jaké praktické dopady bude mít.

Alphabet Inc. (GOOGL)

Zajímavé je, že někteří analytici nevylučují, že rozdělení společnosti by mohlo mít pro investory pozitivní efekt. Oddělení méně výdělečné divize by totiž mohlo zvýraznit hodnotu ziskovějších částí, jako jsou právě vyhledávání, cloud nebo YouTube. Heger ale dodává, že ad-tech divize je zřejmě nejméně oceňovanou součástí Alphabetu, a případný odprodej by měl spíše neutrální nebo mírně pozitivní dopad na akcionáře.

Z pohledu dlouhodobých investorů tak nejde o důvod k panice, ale spíše o situaci, kterou je třeba pozorně sledovat. Antimonopolní spory se táhnou roky, mění se administrativy a spolu s nimi i jejich postoje. Pokud se však trend přísnější regulace technologických gigantů potvrdí, bude se muset Alphabet – stejně jako jeho konkurenti – adaptovat na novou realitu. A právě schopnost adaptace bude pro investory klíčovým faktorem při rozhodování o budoucím vývoji hodnoty akcií této technologické jedničky.