Rozhodnutí Fedu přichází ve stínu celní války a rostoucí nejistoty kolem Číny

První měnověpolitické zasedání amerického Federálního rezervního systému po zavedení nových cel prezidentem Donaldem Trumpem vzbuzuje mezi investory napjaté očekávání.

Po takzvaném „dni osvobození“ z 2. dubna, kdy Trump oznámil rozsáhlá reciproční cla, se trhy snaží zorientovat v nové realitě. Zatímco dopad cel na ekonomiku zůstává nejasný, centrální banka USA musí činit rozhodnutí o úrokových sazbách v prostředí, které je silně ovlivněno obchodní nejistotou a globálním napětím.

Podle Ricka Riedera, hlavního investičního ředitele pro globální pevné výnosy ve společnosti BlackRock, mohou cla vést k významnému zpomalení ekonomického růstu. Firmy totiž v nejistotě vyčkávají s investicemi, protože není zřejmé, jaká bude konečná výše nových celních sazeb. Spotřebitelé se zároveň mohou začít držet zpět, pokud budou ceny importovaného zboží výrazně vyšší. Rieder připustil, že dopady mohou být jen krátkodobé, nicméně v současné situaci považuje za nepravděpodobné, že by Fed snížil sazby dříve než v červenci, zejména vzhledem k vysoké inflaci a stále silnému trhu práce.

Zatímco trhy doufají v částečné zmírnění cel, Trumpova administrativa zatím oznámila pouze 90denní odklad na jejich plošné uplatnění (s výjimkou Číny). Do 9. července by tak mohly být uzavřeny bilaterální obchodní dohody, které by uvolnily napětí. Rieder však upozorňuje, že pokud k žádné dohodě nedojde, trhy mohou reagovat negativně – a to nejen v oblasti akcií, ale i na trzích s měnami, dluhopisy či zlatem.

Čína jako klíčový faktor tržního vývoje

Z pohledu investorů hraje nyní Čína naprosto klíčovou roli. Vzájemná ekonomická provázanost s USA je tak vysoká, že jakákoliv zpráva týkající se obchodních jednání může otřást celým trhem. Po Trumpově dubnovém oznámení, že cla na čínské zboží vzrostou na 145 %, došlo ke krátkodobému poklesu indexu S&P 500, který se však posléze stabilizoval. Investoři nyní vyčkávají, zda se podaří najít kompromisní řešení.

Podle Davida Kellyho z J.P. Morgan Asset Management je však složitější domluvit dohodu právě s Čínou, než s jinými zeměmi. Zatímco americká strana čelí tlaku spotřebitelů a podnikatelů, kterým se nedostává klíčového zboží z Číny, Peking je zvyklý na vyšší míru socioekonomického napětí. Tato asymetrie podle Kellyho naznačuje, že Čína může „hrát tvrdě“ a vyčkávat, až Spojené státy zmírní svůj postoj. Přesto analytik věří, že kompromis je pravděpodobný, a to s výrazně nižšími cly, než jaká jsou aktuálně navržena.

Důležitý signál pro trh představuje i návštěva ministra financí Scotta Bessenta ve Švýcarsku, kde se 8. května setká s hlavním čínským vyjednavačem. I když detaily schůzky zůstávají neveřejné, samotná diplomatická aktivita naznačuje, že ochota k jednání stále existuje.

Fed balancuje mezi inflací a stabilitou

Předseda Fedu Jerome Powell už dříve naznačil, že centrální banka bude brát v úvahu i nejisté dopady cel. Ve svém projevu v Chicagu 16. dubna uvedl, že očekává krátkodobě vyšší inflaci a pomalejší růst, než by jinak nastal. Důležitým faktorem zůstává jádrová inflace měřená indexem cen osobních výdajů (PCE), která již přesahuje 3,5 %. Fed přitom dlouhodobě cílí na dvouprocentní inflaci.

Ve středu 8. května bude zveřejněno rozhodnutí FOMC ohledně základní úrokové sazby. Trh očekává, že sazba zůstane v pásmu 4,25 % až 4,5 %. Krátce poté vystoupí Powell na tiskové konferenci, kde pravděpodobně přiblíží další kroky Fedu. Rieder nevylučuje, že v případě zhoršení situace na trhu práce může Fed sáhnout ke snížení sazeb o 50 bazických bodů, i když v tuto chvíli tento krok není pravděpodobný.

Fed má kromě úrokových sazeb i další nástroje měnové politiky. Zpomalení kvantitativního utahování a menší tempo snižování bilance banky například zvýšilo likviditu na trhu, což napomohlo stabilizaci finančního prostředí.

Trhy zatím zůstávají klidné, ale nervozita roste

Výnosy státních dluhopisů v posledních dnech mírně kolísají. Desetiletý výnos vzrostl o 1 bazický bod na 4,31 %, dvouletý o 2 bazické body na 3,81 %. Akciové trhy naopak vykazují lehké zisky – futures na indexy S&P 500, Dow Jones i Nasdaq ukazovaly pozitivní otevření burzy. V květnu zatím zůstávají všechny tři hlavní indexy v kladných číslech, přičemž S&P 500 vzrostl o 0,7 %.

Navzdory vysoké míře nejistoty se trhy zatím drží poměrně stabilně. Klíčové bude, jakým způsobem se vyvine jednání s Čínou, zda se Trumpově administrativě podaří uzavřít obchodní dohody a jak na to zareaguje Fed. Pokud se situace uklidní a cla nebudou plošně uplatněna, může americká ekonomika pokračovat ve stabilním růstu i přes současné napětí.