"Starke Volkswirtschaften unterstützen starke Währungen." Dieses Grundprinzip der Fundamentalanalyse bleibt gültig. Auch wenn erwartet wird, dass Zölle und Donald Trumps harte Anti-Immigrationspolitik im Jahr 2026 das US-BIP belasten werden, stellt die "große und schöne" Steuersenkungsgesetzgebung lediglich eine Beschönigung des Schadens dar. Im Gegensatz dazu wird Europa voraussichtlich von steigenden Verteidigungsausgaben und fiskalischen Anreizen aus Deutschland profitieren – Faktoren, die den anhaltenden Aufwärtstrend im EUR/USD unterstützen. Dennoch existiert kein Trend ohne Korrekturen.
Von 2022 bis 2024 dominierte der US-Dollar den Forex-Markt, angetrieben von der außergewöhnlichen Leistung der amerikanischen Wirtschaft und der Aktienindizes, die ihre europäischen Pendants bei weitem übertrafen. Allerdings haben Trumps Politik seitdem die Erzählung verändert. "Buy America" machte Platz für "Sell America". Trotzdem konnten ausländische Investoren den liquidesten und umfassendsten Aktienmarkt der Welt nicht vollständig verlassen – die 35%-Rallye im S&P 500 von den Tiefs im April ist der Beweis dafür.
Europäische Aktien haben in Q2 und Q3 deutlich schlechter abgeschnitten, was es schwer macht zu argumentieren, dass der Anstieg im EUR/USD-Kurs hauptsächlich durch Kapitalflüsse aus Nordamerika nach Europa getrieben wird. Stattdessen haben ausländische Investoren Dollarrisiken abgesichert, indem sie den Greenback verkauft haben. Laut Nordea war dies der Hauptfaktor für die Stärke des Euro. Die Bank prognostiziert eine Fortsetzung der Euro-Rallye in Richtung 1,26 USD bis 2027 — oder möglicherweise früher, wenn die Federal Reserve eine stark expansiv ausgerichtete Geldpolitik verfolgt.
Der US-Dollar bleibt sehr sensibel gegenüber Veränderungen in den Erwartungen an die Fed-Funds-Rate sowie entsprechenden Bewegungen der Renditen von US-Staatsanleihen. Auch wenn der aktuelle Regierungsstillstand diese Sensibilität bis zu einem gewissen Grad abgeschwächt hat, ist sie nicht vollständig verschwunden.
Während Trumps erster Amtszeit dauerte der Regierungsstillstand 35 Tage. Sollte sich die Geschichte wiederholen, wird die Fed in das Oktobertreffen gehen, ohne den Stellenbericht für September zu sehen – womit die Statistiken von ADP als einziger Referenzpunkt verbleiben. Und die neuesten ADP-Zahlen deuten auf eine deutliche Abkühlung der Beschäftigung in den USA hin.
Bezüglich der sogenannten politischen Krise in Frankreich handelt es sich größtenteils um ein vorübergehendes Anliegen. Während Investoren wegen der bevorstehenden Parlamentswahlen nervös sind, würde eine solche Abstimmung, sobald sie angesetzt ist, die Unsicherheit verringern – letztlich würde dies EUR/USD stützen. Die Partei National Rally genießt derzeit eine hohe Popularität und wird voraussichtlich eine Mehrheit in der neu gestalteten Nationalversammlung gewinnen, was möglicherweise die Bildung einer stabilen Regierung ermöglicht. Dieses Ergebnis wäre günstig für den Euro.
Mit anderen Worten: Wer Angst vor Wölfen hat, sollte nicht in den Wald gehen. Je schneller sich die Ängste der Investoren verwirklichen, desto eher wird die Korrektur im EUR/USD abgeschlossen sein.
Auf dem Tageschart ist der EUR/USD in die Konvergenzzone zwischen 1,0590 und 1,0605 zurückgekehrt. Ein erfolgreicher Ausbruch unterhalb dieser Zone würde eine Erhöhung der Short-Positionen ermöglichen, die vom Niveau 1,0710 aus initiiert wurden. Ein Abprall hingegen würde Anlass für erneute Long-Positionen bieten.
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