Perché l'S&P 500 non dovrebbe continuare a salire, se l'economia va bene? Il consensus degli esperti di Bloomberg prevede una crescita del 2% nel 2026. Goldman Sachs è ancora più ottimista: +2,5%. Per gli investitori il bicchiere è mezzo pieno. Soprattutto perché la Fed intende continuare a tagliare i tassi, mentre i rendimenti obbligazionari restano elevati. Se dovessero scendere, i timori di una recessione imminente permeerebbero il mercato. Ma così com'è, va tutto bene?

Andamento degli indici azionari USA

L'S&P 500 si sta avvicinando al livello psicologico di 7.000, il Dow Jones ai 50.000 ed entrambi hanno registrato il miglior inizio d'anno dal 2003. Il Russell 2000 ha mostrato la maggiore divergenza settimanale rispetto all'indice ampio dal 2024. C'è una corsa all'acquisto di titoli a piccola capitalizzazione, come se non ci fosse un domani. Questi titoli sono molto sensibili alla salute dell'economia americana. E finora, sta bene.

Gli ultimi dati positivi dagli Stati Uniti ne sono la prova. L'occupazione è cresciuta di 50.000 unità a dicembre, come previsto dagli esperti di Bloomberg, mentre la disoccupazione è scesa al 4,4%. Gli investitori sembrano comprendere il raffreddamento del mercato del lavoro. Le deportazioni di massa, i tagli alla pubblica amministrazione e il calo della migrazione netta hanno ridotto la forza lavoro. L'economia non ha bisogno di più di 50.000 nuovi posti per mostrarsi in salute, in un simile contesto.

Andamento dell'occupazione nel settore non agricolo negli USA

Un'altra ragione per l'interesse crescente verso i titoli small cap è la perdita di fiducia nei precedenti leader di mercato. Per la prima volta dopo alcuni anni, i "Magnifici Sette" hanno sottoperformato l'S&P 500 nel 2025. Il rapporto prezzo/utili forward delle azioni che compongono l'indice si attesta a 29, un livello molto elevato che non giustifica più l'ampio peso di quei titoli nei portafogli. È in corso una rotazione che penalizza il settore tecnologico.

Non c'è bisogno di andare lontano: le azioni Apple sono in calo per l'ottava sessione di negoziazione consecutiva. Un'altra mossa del genere, e verrà eguagliato il record negativo del 1991. Una serie da 8 sessioni negative si è verificata solo quattro volte nella storia: nel 1998, 2016, 2022 e 2025.

Tuttavia, non si può dire che il cielo sopra l'S&P 500 sia completamente sereno. La riapertura del dibattito sulla perdita di indipendenza della Fed, a seguito della causa intentata contro Jerome Powell, potrebbe innescare un nuovo ciclo di "Sell America". Se la Fed inizierà a danzare al ritmo della Casa Bianca, a pagarne il prezzo non sarà solo il dollaro, ma anche gli indici azionari statunitensi.

Tecnicamente, sul grafico giornaliero è in corso una ripresa del trend rialzista. Tuttavia, se i ribassisti riusciranno a spingere le quotazioni al di sotto del fair value in area 6.910, si attiverebbe il pattern di inversione "Anti-Turtles" e ci sarebbero motivi concreti per iniziare a vendere. Fino a quando l'indice manterrà le posizioni al di sopra di questo supporto, ha senso continuare a seguire la strategia di acquisto.