Por que o S&P 500 não continuaria subindo se a economia vai bem? O consenso da Bloomberg prevê uma expansão de cerca de 2% em 2026. O Goldman Sachs espera até mais — um aumento de 2,5%. Para os investidores, o copo está meio cheio, especialmente porque o Fed planeja novos cortes de juros enquanto os rendimentos dos Treasuries permanecem elevados. Se os rendimentos estivessem caindo, os temores de recessão permeavam o mercado. Então tudo parece bem — ou não?

Dinâmica dos índices de ações dos EUA

O S&P 500 aproxima-se do nível psicologicamente relevante de 7.000, enquanto o Dow Jones avança em direção aos 50.000 pontos e registra o melhor início de ano desde 2003. Já o Russell 2000 apresentou a maior divergência semanal em relação ao índice amplo desde 2024. Os investidores têm comprado ações de small caps de forma agressiva — papéis altamente sensíveis ao ciclo econômico dos Estados Unidos. E, pelos sinais recentes, a economia americana segue em boa forma.

Essa leitura é reforçada pelos dados econômicos mais recentes. O emprego cresceu 50.000 vagas em dezembro, em linha com as expectativas dos economistas da Bloomberg, enquanto a taxa de desemprego recuou para 4,4%. O mercado tem interpretado com relativa tranquilidade o arrefecimento do mercado de trabalho. Deportações em larga escala, a redução do quadro de funcionários federais e a menor migração líquida contribuíram para limitar a oferta de mão de obra. Nesse contexto, a economia já não precisa gerar um volume elevado de novos postos de trabalho para demonstrar solidez.

Dinâmica das folhas de pagamento não agrícolas dos EUA

Outra força por trás da demanda intensa por small caps é o enfraquecimento da confiança nos antigos líderes do mercado. Pela primeira vez em vários anos, as "Sete Magníficas" apresentaram desempenho inferior ao do S&P 500 em 2025. O múltiplo preço/lucro projetado (forward P/E) desse grupo gira em torno de 29, um patamar elevado que já não justifica sua forte participação nos portfólios. Uma rotação está em andamento, e ela atinge o setor de tecnologia de forma particularmente intensa.

Não é preciso ir longe para encontrar exemplos desse movimento. As ações da Apple acumularam oito sessões consecutivas de queda. Um novo recuo igualaria a pior sequência desde 1991. Na história, uma sequência de oito pregões negativos ocorreu apenas quatro vezes: 1998, 2016, 2022 e 2025.

No entanto, não se pode dizer que o cenário para o S&P 500 esteja totalmente livre de riscos.A reativação do debate sobre uma possível perda de independência do Federal Reserve, em meio ao processo envolvendo Jerome Powell, poderia reacender o sentimento de "venda dos EUA" nos mercados. Caso o Fed passe a atuar sob maior influência da Casa Branca, isso seria negativo tanto para o dólar quanto para os índices acionários dos Estados Unidos.

Do ponto de vista técnico, o gráfico diário indica uma retomada da tendência de alta no S&P 500. Ainda assim, se os ursos conseguirem empurrar o índice abaixo do valor justo em 6.910 pontos, o padrão de reversão Anti-Turtles será ativado, abrindo espaço para posições de venda. Enquanto o índice amplo permanecer acima desse nível de suporte, a manutenção da estratégia de compra segue fazendo sentido.