Die kommende Handelswoche verspricht volatil zu werden. Die USA werden wichtige Daten zur Inflationsentwicklung veröffentlichen und die Europäische Zentralbank wird ihre reguläre September-Sitzung abhalten, welche das zukünftige Schicksal der Geldpolitik bestimmt. Alle anderen fundamentalen Faktoren werden für EUR/USD eine sekundäre (unterstützende) Rolle spielen.

Am letzten Freitag geriet der US-Dollar aufgrund der Veröffentlichung der August Nonfarm Payrolls unter erheblichen Druck. Die Daten zeigten, dass der US-Arbeitsmarkt keine "statistische Manipulation" ist (wie zuvor von Donald Trump behauptet), sondern sich tatsächlich abkühlt, und das in einem schnellen Tempo. Dieses Signal wird nicht nur im NFP, sondern auch in den neuesten JOLTS-Daten widergespiegelt, die erstmals seit 2021 zeigten, dass die Zahl der Arbeitslosen die Zahl der offenen Stellen übersteigt.

Die Arbeitsmarktberichte der letzten Woche (NFP, ADP, JOLTS, Arbeitslosenansprüche) deuten darauf hin, dass die Federal Reserve nicht bei einer einzigen Zinssenkung um 25 Basispunkte stoppen wird. Die Märkte sind jetzt sicher, dass die Fed die Zinsen im September um 25 Basispunkte senken wird, und einige Händler ziehen sogar die Möglichkeit einer Senkung um 50 Punkte in Erwägung. Während das "ultra-taubenhafte" Szenario derzeit nur mit 12% eingepreist ist, wurde es vor den August NFP-Daten nicht einmal in Betracht gezogen. Außerdem ist der Markt fast sicher, dass die Fed nach einer ersten Senkung im September die Politik weiter lockern wird, indem sie die Zinsen um insgesamt 50 oder sogar 75 Basispunkte senkt.

Als Reaktion auf die wachsende "taubenhafte" Stimmung geriet der Dollar unter erheblichen Druck, was Käufern ermöglichte, EUR/USD zurück in den Bereich von 1,17 zu drücken.

Jedoch könnten die Schlüsselveröffentlichungen dieser Woche der "Rettung" des US-Dollars dienen. Wenn die US-Inflationsdaten erneut die Erwartungen übertreffen, könnte sich die fundamentale Aussicht für EUR/USD drastisch ändern. Mindestens wird der Markt die Chance einer Senkung um 50 Punkte im September ausschließen und daran zweifeln, dass die Fed die Politik aggressiv lockern wird. Mit anderen Worten, wenn die Inflation - besonders über den Erwartungen - beschleunigt, werden Händler langfristige Prognosen überdenken und die bereits eingepreiste Senkung um 25bp wird an Wirkung verlieren. In diesem Fall wird der Dollar ein Comeback versuchen, einschließlich gegenüber dem Euro.

Die erste große Veröffentlichung für EUR/USD wird am Mittwoch, den 10. September, mit dem Producer Price Index für August sein. Vorläufige Prognosen legen nahe, dass der Schlagzeilen-PPI auf 3,6% YoY ansteigen wird (der höchste Stand seit Januar 2025), nachdem er im letzten Monat auf 3,3% gestiegen war. Der Kern-PPI wird voraussichtlich ebenfalls auf 3,8% steigen, nachdem er im Juli auf 3,7% gestiegen ist.

Am Donnerstag, den 11. September, wird der Verbraucherpreisindex (CPI) veröffentlicht - der wichtigste Bericht der Woche. Die meisten Analysten prognostizieren, dass der CPI im Schlagzeilenbereich auf 2,9% beschleunigen wird (der höchste Stand seit Januar), nach zwei Monaten bei 2,7%. Der Kern-CPI (ohne Lebensmittel und Energie) wird voraussichtlich bei 3,1% verbleiben.

Am Freitag, den 12. September, wird das Hauptaugenmerk auf den einjährigen Inflationserwartungen der University of Michigan liegen. Im Juni und Juli fiel dieser Wert auf 4,5% (im Mai lag er bei 6,6%), doch im August erholte er sich auf 4,8%. Wenn die Erwartungen im September weiter steigen, wird dies die Signale von CPI/PPI verstärken, wenn diese den Prognosen entsprechen oder diese übertreffen.

Ebenfalls am Freitag wird der Consumer Sentiment Index der University of Michigan veröffentlicht. Von Januar bis April fiel dieser Index kontinuierlich, um im Mai 52,2 zu erreichen; ab Juni erholte er sich auf einen 5-Monats-Höchststand von 61,7 im Juli, fiel aber im August auf 58,2. Die Prognose für September ist ein weiterer leichter Rückgang auf 58,0 - ein stärkerer Rückgang würde den Druck auf den Dollar erhöhen.

Wie wir sehen, unterstützen die vorläufigen CPI/PPI-Prognosen den Greenback. Wenn die Inflationsmaßnahmen die Prognosen erfüllen oder übertreffen (geschweige denn übersteigen), werden die Dollar-Bullen versuchen, verlorenes Terrain zurückzugewinnen - sogar gegenüber dem Euro. Allerdings sollte man sich nicht zu sehr auf eine Dollar-Aufwertung verlassen. Inflationswachstum vor dem Hintergrund eines schwächenden Arbeitsmarktes, eines fallenden ISM-Herstellungsindexes und eines lauwarmen US-BIP (Rückgang der Importe trieb das Wachstum von 3% im Q2 an) begünstigt nicht einen stärkeren Dollar - eine solche Kombination erhöht das Stagflationsrisiko. Wie die Fed reagieren wird, ist eine große Frage.

Umgekehrt, wenn CPI/PPI unerwartet verlangsamt, wird der Markt zuversichtlich bleiben, dass die Fed die Zinsen bis Ende des Jahres um 50 (oder möglicherweise 75) Basispunkte senken wird. Eine solche ultra-taubenhafte Stimmung würde die EUR/USD-Bullen unterstützen.

Zusätzliche Unterstützung für die Euro-Bullen könnte von der EZB-Sitzung am Donnerstag, den 11. September, kommen.

Die meisten Analysten erwarten, dass die EZB die Politik unverändert lässt - dies ist das Basisszenario und wird am meisten erwartet. Die Intrige liegt in den zukünftigen Schritten: Ist der Lockerungszyklus vorbei, oder sind weitere Kürzungen in Sicht?

Erinnern wir uns, dass die Eurozone-Überschrift CPI im August auf 2,1% YoY stieg (über dem EZB-Ziel von 2%). Der Kern-CPI blieb bei 2,3%. EZB-Ratsmitglied Francois Villeroy de Galhau sagte, dass die Inflation "unter Kontrolle" ist und das Wachstum wie prognostiziert verläuft. Seine Kollegin Isabel Schnabel hingegen plädierte für eine Pause bei den kommenden Sitzungen, mit Blick auf die Widerstandsfähigkeit der Eurozone-Wirtschaft, aber das Risiko einer höher als erwarteten Inflation. Sie betrachtet die EZB-Politik bereits als "moderat stimulativ" und sieht keine Notwendigkeit, die Zinsen weiter zu senken.

Die Kommunikation der EZB im September wird wahrscheinlich "moderat hawkish" klingen.

Zusammenfassend ist zu sagen: Trotz des bullischen Impulses vom Freitag bleibt EUR/USD in einer breiten Range von 1,1580–1,1760, in der es seit Ende Juni gehandelt wird. Auf dem W1-Chart wechseln sich Bullen und Bären noch ab - aber die Verkäufer haben nicht unter 1,1600 gebrochen, und die Käufer haben den 1,18-Handle nicht erobert. Daher macht es nur Sinn, Long-Positionen in Betracht zu ziehen, wenn das Paar sich über 1,1730 (die obere Linie der täglichen Bollinger Bands) konsolidiert. Short-Positionen scheinen mir riskant - selbst wenn die US-Inflation beschleunigt. Angesichts der steigenden Risiken bei beiden Dualen Mandaten der Fed könnte jeder Upside von CPI/PPI sich als "bärische Nachrichten" für den Dollar erweisen - in jeder Hinsicht des Wortes.