Los activos de riesgo disminuyeron después de la reunión del FOMC de ayer. La Fed confirmó su intención de iniciar un ciclo de subidas de tasas en marzo con la finalización simultánea de la EC. Los rendimientos aumentaron considerablemente: el UST a 2 años aumentó al 1,12% y el UST a 10 años alcanzó un máximo de 1,873%, pero es una reacción bastante moderada desde que se alcanzó el máximo del 19 de enero. El oro y los índices bursátiles cayeron, pero la caída de las acciones también fue moderada.

En general, la declaración fue de línea dura como era de esperar, pero los mercados reaccionaron con moderación y la pausa duró exactamente hasta el momento en que J. Powell comenzó su conferencia de prensa. Powell ejerció más presión al anunciar que no descarta una subida de tasas de 50 puntos en marzo.

El problema central que obliga a la Fed a tomar medidas prácticas es la alta inflación. Está claro que la Fed necesita endurecer las condiciones financieras para poner fin a las presiones inflacionarias. Las condiciones financieras nunca habían sido tan débiles en la historia reciente, y la inflación es una consecuencia obvia.

Dado que la Fed suele controlar el sentimiento de los inversores entre reuniones, es posible que la reserva de Powell con respecto a un aumento de 50 puntos no indique intenciones de hacer tal aumento, sino solo para dar una señal clara a los mercados. La amenaza de un aumento de tasas más rápido es una señal de que la presión inflacionaria será suprimida severamente.

Esta conclusión está totalmente confirmada por la dinámica de los futuros a la tasa CME. En diciembre, el mercado vio 3 aumentos de tasa. Este enero, antes de la reunión, se inclinaba a 4 aumentos, luego a partir del 27 de enero, las expectativas cambiaron a 5 aumentos.

Será simplemente imposible implementar una política súper agresiva ante la amenaza de nuevos confinamientos. Por lo tanto, estamos esperando el anuncio de que la pandemia de COVID-19 ha terminado.

Los comentarios sobre el comienzo de la reducción del balance (ajuste cuantitativo) fueron bastante ambiguos. De los detalles, solo hubo una confirmación de la disposición para iniciar este proceso después de que las tasas comiencen a subir, sin especificar el momento exacto. Lo más probable es que la Fed esté siendo cautelosa aquí, porque no está segura de que la economía estadounidense esté realmente lista para una reversión tan poderosa.

Como se esperaba, el dólar estadounidense subió en todo el espectro del mercado de divisas. Cabe esperar que siga dominando. Al mismo tiempo, los mercados deben comprender dónde se encontrarán los fondos para cubrir el creciente déficit presupuestario si la Fed inicia el ajuste cuantitativo, y el aumento de los rendimientos aumenta el lado del gasto del presupuesto. Aquí solo hay 2 formas: nuevos préstamos, que no agregarán confianza a los inversores, o un aumento en los ingresos presupuestarios, que también está en duda.

Ayer se reveló que el déficit comercial de mercancías de EE. UU. se amplió inesperadamente a un máximo histórico de 101.000 millones de dólares en diciembre frente a los 96.000 millones de dólares esperados. Esto podría conducir a una rebaja en las estimaciones del PIB del cuarto trimestre. En cualquier caso, el agujero fiscal se ampliará en medio del endurecimiento de las condiciones financieras y, hasta la fecha, esto se ha convertido en una de las principales preocupaciones de la administración Biden.

De otros hechos de ayer, hay que destacar los resultados de la reunión del Banco de Canadá, que inesperadamente evitó el inicio del ciclo de subida de tasas, aunque las previsiones daban un 70% de probabilidad de este paso. Una de las razones por las que el Banco de Canadá se abstuvo de subirlo se debe a Ómicron. Eso es lo que creemos. Al mismo tiempo, el BoC señaló específicamente que "la recesión económica general se ha neutralizado", lo que significa que cada reunión, a partir de marzo, se considerará posible para otro aumento. De hecho, poco ha cambiado en las previsiones. Las expectativas del mercado aún sugieren 6 aumentos este año, pero ahora, el dólar canadiense ya no parece favorito frente al dólar estadounidense y las perspectivas para el USD/CAD deben revisarse.