Die TACO-Strategie — "Trump Always Chickens Out" — mag für den US-amerikanischen Aktienmarkt nicht immer vorteilhaft sein. Investoren glaubten, dass das Weiße Haus den Handelskrieg gewonnen hatte, indem es ihn erfolgreich vermied. Doch die Zugeständnisse der US-Administration bezüglich Chip-Lieferungen an die Europäische Union, Autos nach Japan und Orangensaft nach Brasilien deuten auf etwas anderes hin. Donald Trump mag Handelsfrieden erreicht haben, aber wie lange wird dieser anhalten?

Volatilitätstrends am US-amerikanischen Aktienmarkt

Dank TACO konnte der S&P 500 einen Anstieg von 27 % gegenüber seinen Tiefstständen im April verzeichnen und 12 Rekordhöhen erreichen. Der VIX-Angstindex ging zurück. Anleger kauften eifrig die Rücksetzer im breiten Aktienindex — selbst nach einem enttäuschenden US-Arbeitsmarktbericht, der Anzeichen einer abkühlenden Wirtschaft offenbarte. Das Fundament, das den Aktienmarkt stützte, begann zu wackeln.

Und dort hörte es nicht auf. Fortlaufende Anträge auf Arbeitslosenunterstützung haben ihren höchsten Stand seit 2021 erreicht. Die von der New Yorker Fed verfolgten Inflationserwartungen steigen. Bloomberg-Experten prognostizieren, dass sich die Verbraucherpreise bis Juli auf 2,8 % beschleunigen könnten. All dies deutet auf ein stagflationäres Entwicklungsszenario hin — schlechte Nachrichten für den S&P 500.

Dynamik der fortlaufenden Arbeitslosenunterstützungsanträge

Wenn eine Rezession die US-Wirtschaft trifft, reagiert die Fed typischerweise schnell mit Zinssenkungen und groß angelegten quantitativen Lockerungsprogrammen, die dem breiteren Aktienindex helfen, sich zu erholen—wie während der Pandemie geschehen. Wenn die Wirtschaft boomt, kann die Zentralbank sich zurückhalten, und der S&P 500 wird dennoch steigen.

Doch Stagflation ist eine andere Geschichte. Die Federal Reserve ist unsicher über ihre nächsten Schritte. Wenn sie die Zinsen hoch hält, wird die Wirtschaft mehr leiden. Wenn sie die Kreditkosten senkt, könnte die Inflation beschleunigen. Zölle verkomplizieren die Situation zusätzlich. Während FOMC-Mitglied Christopher Waller glaubt, dass Preiserhöhungen aufgrund von Zöllen vorübergehend sind, hat Raphael Bostic von der Atlanta Fed eine gegenteilige Meinung. Ihm zufolge könnten Zölle die Inflationserwartungen anheben, und hohe Preise könnten sich in der US-Wirtschaft festsetzen.

Der breite Marktindex hat Schwierigkeiten, neue Allzeithochs zu erreichen, was ein Zeichen für eine schwache bullische Stimmung ist. Es gibt auch Anzeichen dafür, dass das sogenannte "intelligente Geld" sich zurückzieht. Laut Angaben von Goldman Sachs verkaufen Hedgefonds seit fünf aufeinanderfolgenden Wochen US-Aktien. UBS schlägt vor, dass trendfolgende Fonds bald beginnen könnten, ihre Long-Positionen zu reduzieren. Die bisherigen Aktivitäten dieser Institutionen haben ihnen wenig Raum gelassen, weiter einzukaufen.

Technisch gesehen zeigt das tägliche S&P 500-Chart die Bildung eines 1-2-3-Umkehrmusters. Um dieses Muster in einem konservativen Szenario zu bestätigen, müsste der Index unter 6205 fallen. Händler könnten jedoch ihr Glück versuchen, indem sie beim Bruch der wichtigen Unterstützungsniveaus verkaufen – namentlich das Pivot-Level bei 6315 und das faire Wertniveau bei 6265.