Smíšený report o indexu spotřebitelských cen v USA, který byl zveřejněn na začátku americké obchodní seance, přinesl víc otázek než odpovědí. Zatímco celkový index spotřebitelských cen (CPI) splnil očekávání a naznačil zrychlení celkové inflace, jádrový CPI se dostal do "červených čísel" a naznačil zpomalení tohoto klíčového ukazatele. Pár EUR/USD se v reakci na report držel kolem úrovně 1,03, a dokonce otestoval hladinu rezistence 1,0350, která odpovídá střední linii indikátoru Bollingerových pásem v denním grafu.

Ale opravdu tento poslední report škodí dolaru? A jsou long pozice v současném fundamentálním klimatu skutečně bezpečné? Tyto otázky stojí za úvahu.

Latinské úsloví "in dubio pro reo" znamená "při pochybách ve prospěch obžalovaného". Pokud to přeformulujeme, obchodníci v současnosti interpretují své nejistoty způsobem, který nahrává slabšímu dolaru. Například úterní report o indexu cen výrobců (PPI) ukázal už třetí po sobě jdoucí měsíční růst, když meziročně vzrostl o 3,3 %, ačkoli tato hodnota byla mírně pod prognózovanými 3,5 %. Uvedené představuje nejrychlejší tempo růstu od března 2023. Jádrový index PPI však zůstal stabilně na úrovni 3,5 %, což odpovídalo prognózám. Trh tuto informaci navzdory důkazům o rostoucí inflaci interpretoval v neprospěch dolaru, a to pod vlivem celkově pesimistického tónu reportu.

K podobné situaci došlo ve středu, když celkový index spotřebitelských cen meziměsíčně vzrostl na 0,4 %, což je nejvyšší nárůst od března 2024 a druhý měsíc růstu v řadě. V meziročním srovnání se celkový index CPI vyšplhal na 2,9 %, což představuje nejsilnější tempo růstu od července 2023. Toto ukazuje na pozitivní trend po šesti po sobě jdoucích měsících poklesu dříve během roku, totiž od dubna do září.

Oproti tomu jádrový index spotřebitelských cen, který nezahrnuje ceny potravin a energií, se dostal do "červených čísel", což je jiná situace než u celkového indexu spotřebitelských cen, který splnil prognózu. Jádrový index klesl meziměsíčně na 0,2 % poté, co čtyři měsíce po sobě zůstával na úrovni 0,3 %. Klesl i v meziročním vyjádření, a to na 3,2 %. Ačkoli by se mohlo zdát, že obě složky vykazují pokles, je třeba zdůraznit, že jádrový index CPI výrazně klesal od dubna do července a v polovině léta dosáhl cílové hodnoty 3,2 %. V srpnu se držel na této úrovni. Od září do listopadu ale mírně vzrostl na 3,3 % a v prosinci se vrátil na 3,2 %. Z toho vyplývá, že žádný skutečný klesající trend neexistuje; spíš se zdá, že jádrový CPI na poměrně vysoké úrovni stagnuje, což Fedu dál dělá starosti.

Report o inflaci odhaluje také nárůst cen energií v USA, které po předchozím poklesu o 3,2 % vzrostly o 0,5 %. Cena zemního plynu se po listopadovém 1,8% růstu zvýšila o téměř 5 % (4,9 %). Kromě toho výrazně stouply i ceny potravin, a to o 2,5 % (oproti listopadovým 2,4 %). Růst o 7,3 % zaznamenaly také dopravní služby, které předtím vzrostly o 7,1 %. Ceny nových i ojetých vozů oproti tomu mírně klesly, a to o 0,4 %, resp. 3,3 %.

Data naznačují, že celková inflace dál roste, byť ne tak prudce, jak někteří analytici očekávali. Jádrová inflace oproti tomu stagnuje, aniž by v tomto okamžiku signalizovala nový klesající trend.

Reakce trhu na údaje o CPI a PPI byla příliš emotivní. Mnoho obchodníků se patrně domnívá, že mírnější inflační tlaky umožní Fedu uvolňovat letos měnovou politiku agresivněji. Stojí za zmínku, že prognóza dot plot, která byla v prosinci aktualizována, předpokládá v roce 2025 dvojí snížení sazeb po 25 bazických bodech. Tyto závěry jsou však podle mého názoru předčasné a nepodložené. Americký trh práce zůstává silný a indikátory inflace buď zrychlují, nebo setrvávají na místě, místo aby udržitelně klesaly.

Očekávání trhu týkající se kroků Fedu zůstávají do značné míry stabilní. Pravděpodobnost, že úrokové sazby nebudou na lednovém zasedání změněny, činí podle CME FedWatch 97 %, zatímco pravděpodobnost na březen je 72 %. Aktuálně je pravděpodobnost květnového snížení sazeb o 25 bodů 50 %, což je méně než dříve odhadovaná pravděpodobnost 60 %, že v daném měsíci ke změně nedojde. Jelikož však do květnového zasedání Fedu zbývá ještě pět měsíců, je diskuse o takto vzdálených vyhlídkách trochu předčasná.

Nedávné reporty o inflaci nepřinesly rally, ale ani výrazný pokles dolaru, protože údaje stále ukazují na rostoucí inflaci v USA. Současný růst ceny páru EUR/USD je potřeba vnímat jako příležitost ke vstupu na short pozice, zvlášť pokud se kupci snaží překonat hladinu prozatímní rezistence 1,0350, což je střední linie Bollingerových pásem v denním grafu.

Prvním cílem poklesu je hladina 1,0300, kterou v denním grafu představuje linie Tenkan-sen, zatímco hlavním cílem je hladina 1,0230, která odpovídá spodní linii Bollingerových pásem ve stejném časovém rámci.