Kryptoměny posilují, tradiční trhy čelí rostoucím výnosům státních dluhopisů

Pětidenní růst výnosů státních dluhopisů tento týden konečně zkrotil povolební nadšení velkých amerických akcií.

Ne tak na spekulativních okrajích trhu, kde bitcoin a jeho memoároví příbuzní stále testují hranice spekulativního nadšení.

Stejně jako již více než měsíc, i nyní na okrajích trhu řádil hráčský duch, který vyhnal Bitcoin zpět nad 100 000 dolarů, poslal MicroStrategy Inc. Michaela Saylora přes 400 dolarů a zažehl rally na krypto tokenu zvaném „fartcoin“, jehož tržní hodnota se vyšplhala nad 700 milionů dolarů. Rally se odehrála v době, kdy Donald Trump přišel na newyorskou burzu a slíbil, že až bude prezidentem, „udělá s kryptoměnami něco velkého“.

Podobné zisky podtrhují přetrvávající sílu denní obchodovací sady v týdnu, kdy hlavní americké akciové benchmarky zaznamenaly nejmenší pohyby od zvolení Trumpa zpět do úřadu. Skok amerických desetiletých výnosů, který byl s 24 bazickými body největší v tomto roce, spekulanty nijak neodradil. Ti kromě pumpování kryptoměn nadále hrnuli peníze do pákových burzovně obchodovaných fondů a všeho, co souvisí s Elonem Muskem.

„Je to prostě nuda a přebytek likvidity,“ řekl Vincent Deluard, ředitel pro globální makro ve společnosti StoneX. S opadajícím nadšením z voleb „je zábavnější nafouknout bublinu v meme mincích, jejichž nejlepším symbolem je fartcoin, jehož tržní kapitalizace je nyní větší než u 50 % společností kótovaných na burze v USA.“

Obchodníci s memy se udrželi uprostřed poměrně pochmurného týdne pro konvenční riskování, kdy se pod tlak dostaly různé dlouhodobé obchody. Dlouhodobý koš Morgan Stanley sledující momentové akcie se během pěti dnů propadl o téměř 3,5 %, což je jeho třetí nejhorší týden v tomto roce. Russell 2000 a index technologických společností, které ještě nevytvořily zisky, klesly o téměř 3 %.

Index S&P 500 přerušil třítýdenní sérii zisků poklesem o 0,6 %. Zhoršila se také rozložení (breadth), přičemž méně než polovina složek indexu se obchodovala nad svým 50denním klouzavým průměrem. Největší ETF s dlouhodobými dluhopisy zažil nejhorší týden v tomto roce, když se propadl o více než 4 %.

Mimo sevřenější části trhu však obchodní šílenství stále probíhá naplno. Bitcoin, který v úterý naznačil slabost, když se propadl pod 95 000 USD, se rychle napravil a zaznamenal šestý týdenní růst v řadě. Vedle největšího digitálního aktiva rostlo i panoptikum pochybnějších meme tokenů.

Nadvláda investorů z řad malých kluků na trhu se nadále potvrzuje. Jeden z ukazatelů, objem obchodů uskutečněných na mimoburzovních místech, jako jsou ta, která provozují velkoobchodníci s akciemi sloužící klientům, jako je Robinhood Markets Inc, vyskočil na výrazně více než 50 % a nedávno dosáhl rekordu.

Téměř vše, co Elon Musk prudce zvýšil. Akcie společnosti Tesla Inc. přidaly dalších 12 %, čímž se tržní kapitalizace od voleb zvýšila na více než 500 miliard dolarů. Vzrostl také uzavřený fond Destiny Tech100 Inc, který od voleb vzrostl o více než 500 % částečně díky expozici vůči Muskově soukromé společnosti SpaceX, čímž se jeho tržní hodnota zvýšila na více než desetinásobek jeho deklarovaných čistých aktiv.

„Trhy mají stále svého zvířecího ducha, ale je to stále selektivnější,“ řekl Marvin Loh, senior makro stratég ve společnosti State Street Global Markets. „Bez dalšího katalyzátoru jsou esoteričtější jména zranitelnější.“

Jedním z příznaků přehřátého trhu je ukazatel rizikové pozice a nálady, který sleduje společnost Goldman Sachs Group Inc. Tento ukazatel zahrnuje toky do různých segmentů, od akciových futures až po býčí opce, a dosáhl nejvyšší hodnoty od roku 2018. Více než polovina jeho parametrů vykazuje výrazně zvýšené úrovně, což připomíná situace, které v minulosti předcházely tržním poklesům.

„Náš souhrnný ukazatel umístění a sentimentu dosáhl 70. percentilu, přestože se makrodata zatím zlepšila jen nepatrně,“ uvedl Christian Mueller-Glissmann, vedoucí výzkumu alokace aktiv ve společnosti Goldman Sachs. „Historicky podobně zvýšený ukazatel polohy a sentimentu ukazoval na rychlostní limit pro výnosy z akcií.“

Wall Street se před zasedáním Federálního rezervního systému, které se uskuteční příští týden a na němž se očekává, že politici prosadí snížení sazeb o čtvrt procentního bodu, zdržela velkých sázek. Tento názor však není jednotný: Deutsche Bank AG a BNP Paribas nepředpokládají, že by Fed v letošním roce přijal další opatření. Uvolňování měnové politiky se v příštím roce také zpomalí více, než úředníci před třemi měsíci předpokládali, přičemž většina ekonomů předpovídá pouze tři snížení sazeb v roce 2025.

Dan Suzuki, zástupce hlavního investičního ředitele Richard Bernstein Advisors, říká, že prosincové snížení sazeb je sice součástí narativu risk-on, ale samo o sobě pravděpodobně nebude stačit k udržení večírku.

„Pokud Powell nebude mít velmi holubičí tón, neočekával bych, že to bude velký krátkodobý katalyzátor,“ řekl Suzuki. „Poskytuje však trhům určitou podporu směrem dolů.“