Obchodníci na USD/JPY jsou nervózní. Japonská centrální banka ve středu shrne výsledky svého dvoudenního měnově-politického zasedání. Nyní by jakékoli překvapení od BOJ mohlo mít významný vliv.

Vrcholnou událostí týdne na měnovém trhu by mělo být měnově-politické zasedání japonské centrální banky, které začalo v úterý.

Vzhledem k sílícím inflačním tlakům v Japonsku a chaosu panujícímu na místním dluhopisovém trhu se mnoho investorů domnívá, že BOJ by tento týden mohla oznámit zásadní změnu politiky, jako tomu bylo minulý měsíc.

Připomeňme, že BOJ v prosinci upravila svou politiku Yield Curve Control (YCC), což způsobilo prudký nárůst jenu vůči dolaru. Od té doby tento pár klesl o více než 6 % a jeho vyhlídky do budoucna nejsou vůbec dobré.

Investoři jasně vidí, že BOJ je v obtížné situaci. Její rozhodnutí rozšířit své toleranční rozmezí pro výnosy 10letých dluhopisů bylo diktováno přáním zlepšit fungování trhu, protože trh dluhopisů čelil problému s likviditou. Opatření ale situaci ještě zhoršilo.

Změnou YCC rozdmýchala BOJ plameny tržních spekulací o své možné kapitulaci. To následně vyvolalo masivní výprodej 10letých japonských vládních dluhopisů (JGB), který posunul jejich výnosy nahoru.

Od minulého týdne se centrální banka ze všech sil snaží udržet index v nových limitech prováděním každodenních mimořádných operací na nákup JGB. Výnos 10letých JGB však stále roste nad stanovený strop.

To vede investory k domněnce, že BOJ bude nucena dále zvýšit přípustný rozsah kolísání výnosů dlouhodobých dluhopisů ze svého 0% cíle na lednovém zasedání.

Pokud BOJ učiní takové rozhodnutí znovu, poslouží jako skvělý katalyzátor jenu. Krátkodobě hrozí, že USD/JPY klesne pod své 7měsíční minimum na 127,22.

Ještě větší hrozbou je pro pár vývoj radikálního scénáře, který znamená úplné opuštění politiky YCC. Pokud se centrální banka rozhodne spálit všechny mosty, USD/JPY se dostane do dlouhodobého volného pádu.

"Výnos desetiletých JGB by mohl vzrůst až o 1 %, pokud BOJ tento týden opustí kontrolu výnosové křivky," odhaduje stratég Daiwa Securities Eiichiro Tani. To negativně ovlivňuje pohyb páru.

Podle analytiků Goldman Sachs příští korekce YCC pomůže jenu posílit vůči dolaru o více než 3 % na úroveň 125 a opuštění YCC otevře japonské měně rychlou cestu k ještě vyšším úrovním.

Stojí za zmínku, že američtí bankovní analytici o druhém scénáři ani neuvažují. Většina analytiků Goldman Sachs očekává, že BOJ udrží YCC na místě s případnými dalšími úpravami ke zlepšení její udržitelnosti.

Stejného názoru je i finanční analytička Barbara Rockefeller. Domnívá se, že bychom neměli očekávat, že BOJ podnikne impulzivní kroky v podobě opuštění YCC nebo prudké změny měnového kurzu.

"Povolit obří pohyb z 25 bazických bodů na 1 % za méně než měsíc je příliš divoké pro každou centrální banku, natož pro klidnou BoJ. Takže opuštění je téměř jistě vyloučeno, ale to neznamená, že trh to nebude očekávat s bude testovat ceny, čímž donutí banku nakupovat další dluhopisy. Očekáváme spoustu zákulisního přemlouvání," řekl Rockefeller.

Podle ekonomů ING může pár USD/JPY výrazně klesnout před výsledky zasedání BOJ. Mají podezření, že USD/JPY se může do středy obchodovat až na 126,50.

Pokud jde o dynamiku aktiva dolar/jen po výsledcích zasedání BOJ, vše závisí na reakci trhu na rétoriku japonských představitelů. Pokud bude považována za jestřábí, kotace klesne, jak již bylo zmíněno.

Pokud centrální banka zůstane věrná svým holubičím principům, v krátkodobém horizontu může pár vykazovat stabilní zotavení z nedávných minim. Mimochodem, tímto scénářem se řídí všichni ekonomové, kteří se nedávno zúčastnili průzkumu agentury Bloomberg.

Odborníci očekávají, že se BOJ na svém lednovém zasedání zdrží jakýchkoli změn. Ale pravděpodobnost, že se mýlí, je poměrně vysoká, protože minulý měsíc žádný ze 47 ekonomů dotázaných agenturou Bloomberg nebyl schopen předpovědět změny YCC.