十一月初，油價在經歷長時間的下跌後稍微回升。投資者厭倦了對供應過剩的討論，終於收到了一個可以喘息的信號：對俄羅斯公司的制裁現在顯著影響了供應水平。儘管基本上情況仍然不明朗，但這在一定程度上緩解了對市場過度飽和的擔憂。

下跌後的溫和增長

經過三個月的價格下跌後，油價終於開始上升。Brent 原油價格上漲 0.6%，達到每桶 63.87 美元，而美國 WTI 則上漲 0.7%，至 59.99 美元。這雖然是小幅升高，但具有象徵意義：此前幾周價格都以下跌收盤，並跌至兩週低點。

主要的支撐因素是地緣政治。對俄羅斯最大的幾家公司的制裁開始影響出口流，某一家關鍵公司的海外資產在交易和運輸上遇到了困難，引發了市場對供應中斷的擔憂。市場立即作出反應——雖然不是飆升，但至少停止了下跌。

然而，交易員對制裁的長期效益持懷疑態度。雖然制裁帶來短期的波動性，但無法改變整體趨勢。實際上，基本面依然未變：供應正在增加，而需求卻在滯後。

供過於求持續存在

十月份標誌著連續第三個月的價格下跌。原因很明顯：OPEC及其盟友持續增加產量，非OPEC國家的產量也在上升，對市場造成了巨大的壓力。

根據海通證券的分析，OPEC+決定凍結2026年第一季度增產計劃，幫助市場稍微穩定下來。若無此措施，跌幅可能更大。然而，即便有限制措施存在，供過於求的情況仍未改變。例如，上週美國庫存增加了520萬桶，達到4.212億桶。這直接向市場發出信號：石油過多。

沙烏地阿拉伯也對市場造成了額外的壓力。沙烏地意外降低了向亞洲出口的石油價格，而亞洲是最大且對價格最敏感的地區。此舉顯示出沙烏地願意爭奪市場份額，即使這意味著暫時犧牲利潤。

需求：疲弱且缺乏加速跡象

如果供應充斥市場，需求顯然停滯不前。在截至11月4日的一年中，全球石油消費量每天僅增加了85萬桶，而預期更高——接近90萬桶。這一小小的差距似乎微不足道，但在每多一桶都很重要的市場，卻至關重要。

美國的情況尤其令人擔憂。高頻指標顯示交通活動和集裝箱運輸量仍然疲弱，這意味著國內燃料消費並未增長，無法為價格強勁恢復提供基礎。

只要需求不復甦，任何短期石油價格的上漲都將被視為技術性反彈，而非新一輪增長週期的開始。

預測：增長仍待觀察

分析師越來越多地指出，石油可能難以突破其當前範圍。即使面臨針對俄羅斯的制裁及OPEC+的潛在減產，需求疲弱正將價格壓低。

短期展望顯得悲觀：預計到2025年底，布倫特原油價格將跌至每桶60美元，而到2026年底將降至每桶50美元。

這種預測反映了現實：只要全球經濟增長依舊疲軟且替代能源不斷發展，石油市場便逐漸失去動力。即便是地緣政治，曾經能攪動價格，但如今只具有短期影響。

結論

11月初油價的上漲更多是一種喘息，而非轉折點。制裁引發了短暫的興趣高峰，但基礎背景依然疲弱：生產在增加，需求滯後，庫存仍舊在增長。

市場正在走向新的平衡，60美元左右的價格愈發顯得自然。油價已不像以前那樣大幅受到新聞影響。投資者在等待明確的趨勢改變信號，在這之前，他們以謹慎的方式短線交易，對於長期增長持懷疑態度。

石油仍處於等待狀態。儘管本週價格略有上漲，但市場明確顯示，目前尚未到達顯著上升的時機。