Европейский Центробанк по результатам первого в этом году заседания увеличил процентную ставку на 50 пунктов и при этом анонсировал 50-пунктное повышение на мартовском заседании. Несмотря на такие ястребиные итоги февральской встречи, евро оказался под давлением. В паре с долларом единая валюта отступила от многомесячного ценового пика (1,1034) и вернулась в область 9-й фигуры. Аномальная, на первый взгляд, реакция рынка обусловлена несколькими факторами.

Весна близко

Оценивая в комплексе февральские заседания ФРС, Банка Англии и ЕЦБ, можно отметить одну общую характерную особенность. С одной стороны, Центробанки заявили о сохранении ястребиного курса, но, с другой стороны, дали понять, что программы ужесточения ДКП подходят к своему завершению. Именно поэтому по итогам заседания ФРС под ударом оказался доллар, по итогам заседания Банка Англии под давлением оказался фунт, а по итогам заседания ЕЦБ свои позиции теряет евро. При этом трейдеры фактически проигнорировали факт того, что регуляторы анонсировали дальнейшие шаги по ужесточению монетарной политики.

Например, Кристин Лагард без каких-либо завуалированных формулировок прямым текстом заявила о том, что ЕЦБ намерен поднять процентные ставки ещё на 50 базисных пунктов в ходе следующего заседания в марте. По её словам, дезинфляционный процесс ещё не запущен, несмотря на замедление общего индекса потребительских цен (базовая инфляция, напомню, продолжает демонстрировать восходящую динамику).

Казалось бы, такие прямолинейные вербальные сигналы ястребиного характера должны были послужить трамплином для евро. Но вместо роста eur/usd к уровню сопротивления 1,1090 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на недельном графике) цена развернулась на 180 градусов и обозначилась в области 8-й фигуры с последующим откатом в район 9-го ценового уровня.

Почему так произошло?

Во-первых, Кристин Лагард, анонсируя ужесточение ДКП в марте, одновременно поставила под сомнение дальнейшее повышение ставок. По её словам, после мартовского решения «ЕЦБ оценит последующее направление денежно-кредитной политики». При этом ожидания рынка (в частности, валютных стратегов банка Danske Bank и ряда других крупных конгломератов) носят более ястребиный характер. Предполагаемый сценарий включает в себя мартовское 50-пунктное повышение и 25-пунктное увеличение на следующей встрече (по мнению ряда других аналитиков – на 50 пунктов). Поэтому «завершающий» настрой Лагард был негативно воспринят покупателями eur/usd. Единая валюта оказалась под давлением, так как трейдеры восприняли озвученные мессиджи ЕЦБ как знак того, что регулятор де-факто близок к завершению цикла повышения ставок. На мой взгляд, рынок вполне адекватно оценил ситуацию и правильно воспринял сигналы Европейского Центробанка.

Во-вторых, глава ЕЦБ акцентировала свою риторику на проблемных аспектах – в частности, она заявила о том, что экономическая активность в европейском регионе заметно замедлилась. При этом ожидается, что повышенная инфляция и более жесткие финансовые условия «будут и дальше служить препятствием для расходов и производства». Такие комментарии оказали давление на евро.

Тем не менее, несмотря на негативную реакцию единой валюты, пара eur/usd не рухнула в область 7-6 фигур, а всего лишь отступила от многомесячного ценового максимума к основанию 9-го ценового уровня. Подоплёка такой стрессоустойчивости заключается в том, что глава ЕЦБ пыталась сохранить баланс в своей риторике. С одной стороны, она анонсировала «гарантированное» 50-пунктное повышение в марте, с другой стороны – поставила под знак вопроса дальнейшие шаги в сторону ужесточения. С одной стороны, Лагард посетовала на замедление экономической активности, с другой стороны – признала, что в целом экономика европейского региона оказалась более устойчивой, чем ожидалось. Более того, согласно прогнозам, экономика будет демонстрировать признаки восстановления уже в ближайшие кварталы. При этом глава ЕЦБ указала на оптимизм предпринимателей (очевидно, имея в виду индексы PMI и IFO), стабильные поставки газа в Европу и снижение перебоев в снабжении комплектующими.

Выводы

Образно говоря, чаши весов снова вернулись в состояние равновесия: Федрезерв оказал давление на доллар, ЕЦБ оказал практически такое же давление на евро. Покупатели не смогли покорить 10-ю фигуру, продавцы не смогли утянуть цену в область 7-й фигуры (и даже не смогли закрепиться в районе 8-го ценового уровня). Теперь всё будет зависеть от динамики ключевых макроэкономических показателей, прежде всего в сфере инфляции. Если базовая инфляция в европейском регионе будет по-прежнему упрямо карабкаться вверх, ЕЦБ может повысить ставку не только в марте, но и на следующем заседании. Аналогичная ситуация сложилась и в Штатах: глава ФРС задекларировал ястребиный курс, привязав масштабы ужесточения монетарной политики к динамике ключевых инфляционных индикаторов. Каждый инфляционный релиз и каждый инфляционный компонент (и в США, и в Европе) будут рассматриваться через призму дальнейших действий ЦБ.

По итогам заседаний ФРС и ЕЦБ пара eur/usd де-факто осталась в диапазоне 1,0850–1,0970, в рамках которого она торгуется уже несколько недель подряд. На мой взгляд, в среднесрочной перспективе пара будет колебаться в данном ценовом эшелоне, попеременно отталкиваясь от его границ, реагируя на текущий информационный поток.