Противоречивая динамика евро несколько настораживает. Несмотря на неблагоприятную картину по евроблоку с пессимистическими данными и прогнозами, где вишенка на торте – энергетический кризис, единая валюта выглядит вполне устойчиво. Ждать ли минимумов на уровне 1,9000?

В четверг власти Германии сообщили неприятные экономические прогнозы. В будущем году в стране ожидается рецессия. ВВП катализатора европейской экономики, по предварительным осенним оценкам правительства, сократится на 0,4% в 2023 году.

Кроме того, был понижен прогноз роста на 2022 год до 1,4%. Инфляция составит в этом году 7,9% и достигнет 8% в 2023 году. Цифры не окончательные, возможно, будут внесены корректировки на следующей неделе, говорится в сообщении правительства.

Розничные продажи в еврозоне просели на 0,3% в месячном выражении в августе против ожидаемых 0,4%. В годовом исчислении показатель упал на 2%, что выше прогнозного значения в 1,7%.

Оба макроэкономических фактора не вызвали немедленной реакции в евро, который продолжал торговаться внутри дня с небольшими потерями. Снижение пары EUR/USD усилилось лишь в американскую сессию на фоне растущего индекса доллара.

Чем вызвана парадоксальная устойчивость евро?

В начале недели был явный отскок от минимумов в результате появившегося аппетита к риску. Покупатели EUR/USD целились на пробитие вверх паритета. Вроде бы, все логично, но... В этот момент другие валюты, такие как канадский, австралийский, новозеландский доллары и даже швейцарский франк, не смогли отыграться, то есть почти не выросли к доллару.

Получается так: когда доллар рост, евро падал медленнее других валют, а когда доллар корректировался вниз, евро рос наиболее энергично. Хотя у того же канадского доллара был хороший фактор для восстановления в виде резкого роста цен на нефть.

Поведение странное, тем не менее общую картину по евро оно не меняет. С точки зрения торгового баланса, устойчивости бюджета, уровня госдолга к ВВП и учетом высоких рисков рецессии, евро по-прежнему выглядит слабее других валют развитых стран.

Если в итоге восстановление на рынках возобновится, евро должен быть не впереди всех, а позади. Будущее блока не сулит для единой валюты ничего хорошего – на горизонте рецессия и долговой кризис.

Да, европейская валюта в последнее время получала поддержку за счет жестких высказываний представителей ЕЦБ, но это явление временное. Не факт, что регулятор решится повысить ставку на 75 б.п. на заседании в октябре. Может быть, он обойдется шагом лишь в 50 б.п.

Если инфляция все же подтолкнет ЕЦБ к более агрессивному ужесточению политики, то тогда вопрос встанет по поводу доходностей по госдолгу. Госдолг Италии, как известно, мина замедленного действия, которая рванет по греческому сценарию. На прошлой неделе доходности по 10-летнему долгу Италии тестировали максимум с 2013 года на уровне 4,8%. Потом откатились, потом снова пошли вверх. Мораль такова, что в результате можно будет увидеть и 5% как минимум.

Если обратиться к истории, то падение евро на фоне долговых кризисов всегда было существенное. Экономисты, аналитики и стратеги каждый раз заводили речь о возможном развале евроблока. Так было во время греческого кризиса, когда курс евро обваливался c района 1,4000 до 1,2000.

Сейчас все начинается по новому кругу, теперь уже итальянского сценария. Не исключено, что в очередной раз начнут хоронить еврозону, тем более что итальянские проблемы куда опаснее греческих или испанских и происходят в такое непростое для мира в целом время.

Прогноз

Пара EUR/USD с высокой долей вероятности должна протестировать уровень 0,9500, и даже рост аппетита к риску здесь ей не союзник.

Еврозона на пороге рецессии, наиболее глубокий спад ожидается в зимние месяцы, поэтому пара EUR/USD вполне может нацелиться и к уровню 0,9000.

«Три квартала отрицательного роста и все еще ястребиная позиция ФРС – это крепкий медвежий коктейль для EUR/USD», – считают экономисты ING, которые также придерживаются сценария падения котировки в область 0,9000.

«Рост цен на газ этой зимой будет оказывать давление на торговый баланс еврозоны. Это может привести к падению евро к нижней границе диапазона 0,9000–0,9500 в течение следующих трех или шести месяцев», – прогнозируют в ING.

В 2023 году возможен потенциальный разворот, если ФРС начнет придерживаться голубиной риторики, а еврозона выйдет из рецессии.