No início da sexta-feira, o USD/JPY tem se recuperado de uma queda significativa no dia anterior. Ontem, o principal par de moedas teve suas maiores perdas diárias desde maio, e agora está a caminho de um segundo declínio semanal consecutivo. No entanto, muitos analistas continuam otimistas em relação ao ativo. Vamos descobrir por que um cenário positivo para o USD/JPY é mais provável do que um negativo.

Possíveis erros de cálculo do mercado em relação aos planos do Fed

A próxima semana promete ser muito intensa para os traders de USD/JPY. Na quarta-feira, o Federal Reserve anunciará sua decisão de política monetária, seguido pelo Banco do Japão nesta sexta-feira.

No entanto, o mercado já está extremamente ansioso. Os investidores estão reagindo de forma muito emocional a quaisquer dados que influenciem as decisões dos reguladores americanos e japoneses em relação à política monetária. Isso foi o caso ontem.

Na quinta-feira, o dólar americano caiu acentuadamente em relação a todas as moedas, recuando mais de 0,6% após a divulgação dos dados semanais de pedidos iniciais de seguro-desemprego do Departamento de Trabalho dos EUA.

O relatório mostrou que os pedidos de seguro-desemprego excederam significativamente a estimativa preliminar de 232.000 economistas e chegaram a 261.000, o nível mais alto desde outubro de 2021.

O aumento acentuado nos pedidos iniciais de seguro-desemprego lançou mais luz sobre as falhas na economia dos EUA, reforçando a crença de que o Federal Reserve está se aproximando do fim de seu atual ciclo de aperto monetário.

Nesse contexto, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos despencou ontem para seu nível mais baixo em duas semanas, em 3,72%, exercendo forte pressão sobre o par. O dólar americano recuou em relação ao iene em 0,87%, para 138,9.

Atualmente, os participantes do mercado de futuros estão precificando uma probabilidade de 75% de que o banco central dos EUA deixe as taxas de juros inalteradas em junho, e eles têm fortes dúvidas sobre a continuidade da política agressiva.

Guillermo Felices, estrategista global de investimentos da PGIM Fixed Income, observou que os sinais de desaceleração na economia dos EUA estão se tornando cada vez mais evidentes. "Uma desaceleração na economia dos EUA dá espaço para o Fed pausar após consecutivos aumentos de 500 pontos-base nas taxas de juros. A questão-chave para os mercados é se o Fed simplesmente deixará de aumentar as taxas em junho e retomará sua campanha de aperto monetário em julho", disse ele.

Segundo especialistas, o referencial chave para os formuladores de políticas dos EUA na elaboração de sua estratégia monetária futura deve ser os dados do IPC dos EUA, que serão divulgados um dia antes da decisão do FOMC sobre as taxas de juros.

Se os traders perceberem que a inflação nos Estados Unidos não está desacelerando, é provável que façam paralelos com a situação no Canadá e na Austrália, onde o crescimento persistente dos preços levou os reguladores a adotarem medidas mais rigorosas.

No início desta semana, o Banco do Canadá e o Banco Reserva da Austrália surpreenderam os mercados com aumentos inesperados nas taxas de juros, embora em ambos os casos os economistas não esperassem medidas mais agressivas.

Devido a esses ajustes inesperados na política, existe a possibilidade de que o Federal Reserve aumente novamente as taxas de juros. Entretanto, isso ainda é improvável devido ao estado frágil da economia americana.

Como alternativa, o Federal Reserve pode pausar o aperto em junho para aliviar alguma pressão sobre a economia, mas sinalizará a necessidade de mais medidas anti-inflação. Esse cenário parece ser mais plausível.

Qualquer um desses cenários pode fortalecer o dólar de forma generalizada. Isso faria com que o USD/JPY, impulsionado pelo otimismo em relação ao fortalecimento da divergência monetária entre os EUA e o Japão, voltasse às suas máximas recentes.

Ontem, a porta-voz do Fundo Monetário Internacional (FMI), Julie Kozack, confirmou que os participantes do mercado podem estar profundamente equivocados em relação às decisões de política monetária dos EUA.

Na quinta-feira, ela apontou problemas persistentes de inflação e afirmou que os principais bancos centrais, incluindo o Federal Reserve, devem continuar aumentando ativamente as taxas este ano.

Kozack afirmou que, caso a inflação se revele mais persistente do que o esperado, o Fed pode precisar prolongar o período de aumento das taxas de juros.

Falsas esperanças de mudanças nas políticas do Japão

Ontem, a pressão de baixa sobre o par USD/JPY também foi contrariada por dados otimistas do PIB do Japão. De acordo com as estatísticas, no primeiro trimestre de 2023, a terceira maior economia do mundo cresceu 2,7% em relação ao ano anterior, superando o aumento previsto de 1,9%.

Como podemos ver, o Japão não apenas conseguiu evitar uma recessão técnica, mas também restaurou significativamente seu crescimento econômico. Esse fato não passou despercebido pelos otimistas do iene, que esperam que uma economia estável leve o Banco do Japão (BOJ) a normalizar sua política monetária quanto antes.

As especulações sobre o ajuste do mecanismo de controle da curva de rendimentos pelo BOJ ressurgiram no mercado antes da reunião de junho do órgão regulador japonês. As previsões foram divididas quase ao meio: alguns traders esperam mudanças já neste mês, enquanto outros antecipam que elas ocorrerão em julho.

No entanto, a maioria dos analistas está confiante de que, neste momento, o banco central não está pronto para tomar nem mesmo uma modesta medida mais agressiva, apesar do recente crescimento do PIB e da inflação.

A incerteza sobre as perspectivas de crescimento dos salários no Japão e a emergente desaceleração econômica global indicam cada vez mais que o BOJ adiará o ajuste do YCC pelo menos até o outono, observou a Reuters, citando três fontes próximas à liderança do banco central.

Uma fonte afirmou que, em um país onde as taxas de juros permaneceram muito baixas por duas décadas, o impacto da primeira ação do BOJ pode ser significativo. A fonte também destacou que isso é o bastante para que o BOJ adote uma postura cautelosa.

Outra fonte afirmou que ajustar o teto de rendimento por si só pode não ter um impacto significativo na economia, contanto que as taxas de curto prazo sejam mantidas baixas, observando que o BOJ não podia assumir riscos e fazer movimentos prematuros agressivos devido a suas decisões intempestivas no passado.

O atual chefe do BOJ, Kazuo Ueda, está bem ciente dos perigos do abandono prematuro da política monetária extremamente dovish. Ele participou ativamente da luta do Japão contra a deflação como membro da diretoria do banco central de 1998 a 2005.

Preocupado com a frágil recuperação econômica do Japão, Ueda se opôs, em 2000, à decisão do Japão de aumentar as taxas de juros de curto prazo de 0% para 0,25%. O tempo provou que ele estava certo - apenas oito meses após esse aumento, o BOJ foi forçado a mudar de rumo e implementar medidas de flexibilização quantitativa.

Considerando o trauma causado por mudanças intempestivas, pode-se presumir que o novo chefe do Banco do Japão adotará uma postura cautelosa, e uma correção ou reversão completa do controle da curva de rendimento no futuro próximo é improvável. Isso significa que mudanças significativas na política do Japão estão sendo adiadas ainda mais.

No entanto, Ueda não esconde suas intenções. Hoje, o governador do BOJ afirmou que os preços ao consumidor no país devem continuar subindo mais do que o esperado, mas isso não levará os formuladores de políticas japoneses a desviar de seus objetivos ou mudar de tática.

"Ainda há algum caminho a percorrer para alcançarmos sustentavelmente e de forma estável nossa meta de inflação de 2%. Como tal, manteremos pacientemente nossa política de flexibilização monetária", disse Ueda ao parlamento japonês na sexta-feira.

Isso indica que as chances de mudanças mínimas na política do BOJ atualmente são próximas de zero. Se o regulador japonês não fizer movimentos surpreendentes na próxima semana, isso deve fornecer suporte para o par dólar-iene. Conforme as previsões mais otimistas, o USD/JPY pode mais uma vez romper o nível-chave de 140.