Dalam era sebelum krisis, banyak negara maju sengaja menurunkan nilai mata wang negara mereka untuk mendapatkan kelebihan daya saing dalam mengeksport barangan.
Pada September 2019, Donald Trump, yang mengetuai Rumah Putih, sekali lagi mengkritik Rizab Persekutuan selepas Bank Pusat Eropah memutuskan untuk mengurangkan kadar faedah ke atas deposit lebih jauh ke kawasan negatif.
"Mereka berusaha dan berjaya mengurangkan nilai euro berbanding dolar yang sangat kuat, yang membahayakan pengeksport Amerika. Dan pada masa ini, Fed hanya duduk diam," kata Trump pada masa itu, mengulas mengenai pengurangan kadar deposit di zon euro kepada -0.5%.
Seperti yang kita ingat, Fed mengelak daripada memperkenalkan kadar negatif, tetapi menurunkannya kepada hampir sifar, dengan alasan langkah ini, sudah tentu, bukan dengan tekanan daripada pemilik Pejabat Oval, tetapi oleh kesesuaian ekonomi.
Trump pula memuji keputusan bank pusat untuk mengurangkan kadar utama kepada hampir sifar, memanggil perubahan yang telah berlaku dengan Fed fenomenal.
Meninggalkan Pengerusi Fed Jerome Powell dan rakan-rakannya sendirian, Trump berulang kali mengkritik negara lain, terutamanya China, kerana apa, pada pendapatnya, mereka tidak perlu melemahkan mata wang mereka dan mengukuhkan dolar, menyukarkan kehidupan pengeksport Amerika.
Jawatan presiden Trump malah ditandai dengan perjuangannya dengan apa yang dikenali "manipulator mata wang".
Walau bagaimanapun, pandemik telah mengubah peraturan permainan. Era menyasarkan kadar pertukaran yang lebih lemah telah berakhir.
Di tengah-tengah inflasi yang melanda di mana-mana, dicetuskan oleh gangguan rantaian bekalan dan kenaikan harga tenaga, negara maju telah menetapkan haluan untuk mengukuhkan mata wang mereka untuk mengurangkan kos import barangan kritikal. Tempoh kenaikan kadar telah bermula.
Sejarah menunjukkan bahawa bank pusat yang menaikkan kadar paling cepat dan paling jauh menyokong mata wangnya paling banyak, memandangkan modal antarabangsa biasanya diarahkan ke tempat hasil lebih tinggi.
Pada masa yang sama, mata wang bank pusat yang lebih dovish dan ekonomi yang rapuh adalah yang paling terdedah.
Giliran agresif Fed tahun ini untuk membendung inflasi yang tinggi dalam sejarah dengan menaikkan kadar faedah secara mendadak, menghentikan pembelian aset baharu dan mengurangkan penyata imbangan yang melonjak sebanyak lebih daripada $8 trilion telah membawa kepada peningkatan pesat dalam dolar.

Sejak awal tahun, dolar AS telah mengukuh berbanding pesaing utamanya sebanyak hampir 10%, termasuk berbanding euro sebanyak lebih daripada 8%.
Walaupun ECB juga menghadapi rekod inflasi yang tinggi, ia telah dikritik kerana ketinggalan dari jadual, bertindak balas terlalu lewat dan dengan langkah yang kurang memberangsangkan.
ECB kekal dengan kadar faedah terendah dalam G10. Walaupun kebanyakan rakan sekerjanya sudah memulakan program pengetatan kuantitatif, ECB hanya kini akan menghentikan pelonggaran kuantitatif, kata pakar strategi Bank of America.
Bagi Amerika Syarikat, pengukuhan mata wang negara mungkin bermakna penurunan daya saing produknya sendiri. Walau bagaimanapun, ini hanya secara teori, tetapi sebenarnya berita baik untuk Amerika ialah pada tahun 2020, eksport barangan dan perkhidmatan dari Amerika Syarikat berjumlah kira-kira 10.13% daripada KDNK negara. Sebagai perbandingan, indikator yang sama di zon euro ialah 45.38%.
Blok mata wang itu kini menyaksikan lebihan akaun semasanya yang dicemburui kerana kos import tenaga telah melonjak sebagai tindak balas kepada konflik di Ukraine.
"Eropah sedang mengalami krisis dari segi perdagangan. Harga tenaga di zon euro adalah berkali ganda lebih tinggi daripada di Amerika Syarikat, disebabkan pergantungan perdagangan EU yang lebih tinggi terhadap Rusia dan Ukraine dan pergantungan yang lebih besar kepada import tenaga global," kata pakar strategi Nomura, yang percaya bahawa terdapat ancaman kemerosotan lagi syarat perdagangan untuk zon euro.
Pakar ambil perhatian bahawa risiko kemelesetan di Eropah kini nampaknya berkembang lebih cepat daripada di Amerika.
"Setakat ini, kitaran ekonomi di AS dan zon euro hampir serentak, tetapi baru-baru ini terdapat percanggahan dalam kadar pertumbuhan KDNK yang perlahan di kedua-dua belah Atlantik. Oleh itu, komponen pesanan baharu jatuh kepada -1 dari segi tahunan dalam indeks terkini aktiviti perniagaan dalam blok mata wang, yang merupakan penurunan yang lebih agresif berbanding di Amerika Syarikat," kata mereka.
"Jika Rusia menghentikan bekalan gas ke Jerman, ia boleh menjadi tamparan ekonomi terbesar dalam sejarah moden, selain daripada COVID-19 dan krisis ekonomi global 2008," kata Nomura.

Kebarangkalian catuan gas di Eropah telah meningkat dengan ketara selepas penamatan bekalan gas asli Rusia baru-baru ini melalui saluran paip gas Nord Stream-1. Kemelesetan teknikal di zon euro kini semakin berkemungkinan, kata penganalisis di Fitch Ratings.
Pasangan mata wang EUR/USD jatuh kepada 0.64 menjelang 1985 sebagai tindak balas kepada kejutan tenaga pada tahun 1970-an, penganalisis di Nomura ingat.
Mereka menunjukkan bahawa spread kredit zon euro berada di bawah tekanan kerana ECB mempertimbangkan untuk menaikkan kadar faedah.
Ini merujuk kepada hasil yang lebih tinggi bagi bon kerajaan Itali, Yunani dan Sepanyol berbanding negara Eropah yang lebih terjamin kewangannya, seperti Jerman.
"Sebaran kredit semakin meluas, pinggiran masih berada di laluan berbatu, penunjuk tekanan sistemik ECB berada pada tahap Mac 2020, yang hampir tidak dapat menunjukkan aliran masuk modal ke zon euro," kata pakar strategi Nomura.
"Selain itu, inflasi menghalang kerajaan zon euro daripada mempercepatkan terbitan bon bersama, yang dilihat secara meluas sebagai satu cara untuk memastikan pembiayaan stabil bagi blok mata wang itu," kata mereka.
Semua ini membolehkan penganalisis Nomura mengira penurunan kadar pertukaran mata wang tunggal berbanding dolar AS kepada 1.0.
Adakah euro mempunyai sebarang harapan?
Dolar AS masih berdiri dengan yakin di atas kakinya. Trend ini akan berterusan sehingga kitaran pengetatan dasar Fed berakhir, Westpac percaya.
"Risiko kemelesetan yang semakin meningkat di AS akan menurunkan kadar pertukaran USD secara berkala, tetapi Amerika mempunyai beberapa kad truf, termasuk $2.5 trilion simpanan isi rumah terkumpul semasa pandemik. Ini, serta prospek peningkatan bekalan dalam pasaran buruh dan barangan harus membenarkan Amerika Syarikat mengelakkan kemelesetan," kata pakar bank itu.
"Walaupun Amerika sedang bergelut dengan kekangan dari segi bekalan dan lebihan bekalan, Eropah berhadapan terutamanya dengan isu sampingan bekalan dan prospek kekal tidak menentu. AS beroperasi dengan lebih ketara mendahului potensi dan kapasitinya daripada zon euro. Namun begitu, pasaran kadar menjangkakan bahawa penyebaran monetari antara Fed dan ECB akan berubah dengan ketara menjelang 2023," tambah mereka.
Westpac mengesyorkan membeli mata wang AS di kawasan 104 dan meramalkan bahawa arah aliran menaik jangka sederhana dalam USD mungkin berterusan sehingga kitaran pengetatan dasar Fed hampir selesai.

Pasaran wang telah mengurangkan jangkaan mengenai skala kenaikan kadar ECB. Oleh itu, prospek untuk euro telah bertambah buruk, kata ahli ekonomi Rabobank, yang masih percaya bahawa pasangan mata wang EUR/USD akan menguji tahap rendah 2022 dalam kawasan 1.0350.
Sehingga 13 Jun, pasaran wang meramalkan tahap tertinggi dalam kadar deposit ECB pada 2.48%, tetapi mengurangkan jangkaan kepada 2.04% pada 27 Jun.
Di tengah-tengah peningkatan risiko bekalan gas ke zon euro pada musim sejuk, kami menjangkakan bahawa rantau ini akan jatuh ke dalam kemelesetan pada akhir 2022 – awal 2023. Ini bukan sahaja menunjukkan bahawa tetingkap peluang untuk ECB untuk menaikkan kadar mungkin sempit, tetapi juga menyebabkan lebih kebimbangan di kalangan kenaikan harga euro. Ia juga menunjukkan bahawa kebimbangan mengenai pemecahan di Eropah berkemungkinan akan bertambah. Kami masih melihat peluang untuk EUR/USD jatuh kembali ke tahap terendah tahunan sekitar 1.0350 pada masa hadapan dari satu hingga tiga bulan," kata Rabobank.
Penganalisis TD Securities menjangkakan satu lagi penurunan dalam kadar pertukaran EUR/USD ke tahap sekitar 1.0300. Pada masa yang sama, mereka percaya bahawa pasangan itu harus pulih akhir tahun ini.
"Prospek jangka pendek untuk euro kekal sukar, dimana sebahagiannya menggambarkan latar belakang perlahan untuk sentimen risiko.
Kebimbangan mengenai risiko pertumbuhan Eropah dan global kekal tinggi, manakala China baru mula bangkit daripada genangan. Harga minyak adalah satu lagi faktor utama yang perlu dipantau dalam beberapa bulan akan datang, dan penurunan harga minyak akan memberi kesan positif kepada euro," kata TD Securities.
Menurut ramalan bank itu, pasangan mata wang EUR/USD akan kekal dalam julat 1.0300-1.0700, dan kemudian meningkat lebih tinggi pada separuh kedua tahun ini.
Anggaran jangka sederhana Bank of America mengenai kadar pertukaran euro-dolar mencadangkan kelemahan berterusan mata wang tunggal tahun ini, tetapi pulangan beransur-ansur kepada keseimbangan dijangka dalam jangka panjang.
"Kami mengekalkan ramalan kami untuk pasangan EUR/USD untuk tahun ini pada 1.0500, yang masih di bawah ramalan konsensus 1.1000," kata pakar strategi bank itu.
Tahun depan mereka menjangkakan untuk melihat pasangan mata wang utama pada tahap 1.1500, pada 2024 – sekitar 1.2000.
"Andaian kami ialah kadar pertukaran akan kembali kepada keseimbangan dalam jangka panjang, yang dalam kes EUR/USD berada dalam julat 1.2000-1.2500. Walau bagaimanapun, ketidakpastian kekal tinggi walaupun pada ufuk satu tahun," Bank of Amerika berkata.
Oh dunia baru yang berani
Dolar AS mengukuh berbanding euro sebanyak 0.8% pada hari Rabu.
Menurut penganalisis Maybank, kemerosotan euro berbanding dolar semalam disebabkan oleh pasaran beralih daripada aset berisiko selepas bank pusat terkemuka memberi amaran tentang inflasi yang berterusan dan mereka akan mengutamakan usaha menentangnya, yang membawa kepada pertumbuhan mata wang USD.

Bercakap pada forum tahunan ECB di Sintra, Presiden ECB Christine Lagarde berkata bahawa beliau tidak menjangkakan ekonomi global akan kembali kepada persekitaran inflasi rendah seperti yang telah berlaku sejak 10 tahun lalu.
"Saya percaya bahawa kuasa yang dikeluarkan akibat pandemik COVID-19 dan akibat kejutan geopolitik berskala besar yang kita hadapi sekarang akan mengubah landskap di mana kita akan berada," kata Lagarde.
Pada masa yang sama, Lagarde tidak menyuarakan idea baharu tentang peringkat seterusnya dasar bank pusat dan mengelak daripada melakukan kenaikan kadar tertentu pada bulan Julai.
Powell, yang turut mengambil bahagian dalam forum itu, berkata bahawa pandemik COVID-19 telah melepaskan kuasa ekonomi yang sama sekali berbeza, dan masih tidak jelas sama ada ekonomi Amerika akan dapat kembali ke keseimbangan sebelum krisis.
Tugas Fed adalah untuk mencari kestabilan harga dalam ekonomi baharu ini, katanya.
Apabila ditanya mengenai risiko kemelesetan, Powell menjelaskan bahawa ia akan menjadi satu kesilapan yang lebih besar untuk tidak memulihkan kestabilan harga. Beliau mengakui bahawa bank pusat mungkin bertindak terlalu jauh sehingga mencetuskan kegawatan ekonomi, tetapi nampaknya inilah harga yang sanggup dibayar oleh bank pusat itu.
Sementara itu, Presiden Fed Cleveland Loretta Mester berkata pegawai FOMC mesti bertindak tegas untuk mengekang tekanan harga.
Menurutnya, Fed hanya pada permulaan menaikkan kadar.
Mester mahu kadar pinjaman asas mencapai daripada 3% kepada 3.5% tahun ini dan sedikit di atas 4% tahun depan, walaupun ini boleh menarik ekonomi ke dalam kemelesetan.
Mengutamakan penindasan inflasi bermakna peningkatan pesat dalam kadar, dan ini adalah rahmat untuk dolar.
Diilhamkan oleh komen hawkish wakil Fed, dolar AS meningkat mendadak berbanding pesaing utamanya dan menamatkan dagangan Rabu apabila ia menghampiri tahap 105.
Sementara itu, euro jatuh seolah-olah jatuh di tengah-tengah kebimbangan yang disebabkan oleh kedudukan "keras" bank pusat terkemuka yang bersedia untuk melawan inflasi, walaupun pada kos memperlahankan ekonomi.
Sehari sebelumnya, pasangan mata wang EUR/USD menembusi had bawah julat penyatuan jangka pendek 1.0500-1.0600 dan berakhir di sekitar 1.0440.
Pada hari Khamis, pasaran kewangan dikuasai oleh aliran modal yang dikaitkan dengan penerbangan ke tempat selamat, jadi dolar mudah mengatasi tahap sekitar 105.00 dan mengemas kini tahap tertinggi dua minggu sekitar 105.20.
Pada masa yang sama, pasangan mata wang EUR/USD terus merosot ke bawah dan merosot ke nilai terendah sejak 15 Jun di sekitar 1.0380.

"Sejak pertengahan bulan, euro telah gagal menembusi tahap 1.0600 tiga kali, yang menyebabkan pedagang tiada pilihan selain menguji semula zon sokongan 1.0400-1.0350," kata penganalisis Scotiabank.
Walau bagaimanapun, dolar AS dengan cepat kehilangan mata yang diperolehi, yang mana pasangan mata wang EUR/USD berjaya memperoleh momentum pemulihan semasa sesi AS dan melonjak lebih daripada 100 mata.
Dorongan untuk penurunan USD adalah pengeluaran data mengenai perbelanjaan penggunaan peribadi asas di Amerika Syarikat, yang tidak memenuhi jangkaan sebanyak 0.4%, berjumlah 0.3% M/M untuk bulan Mei. Penunjuk bagi tahun tersebut mencapai 4.7% berbanding unjuran 4.7%.
Kejatuhan sebanyak 0.1% adalah sebab untuk pengambilan keuntungan pada dolar. Aliran tunai biasa untuk akhir bulan dan suku tersebut juga memainkan peranannya. Walau bagaimanapun, ini tidak mengubah gambaran keseluruhan.
Daya penggerak utama dalam pasangan EUR/USD kekal dolar, dan ia masih cenderung untuk berkembang. Penurunan semasa mata wang AS kelihatan lebih seperti pembetulan selepas kenaikan dua hari sebanyak 1.5% daripada perubahan dalam kadar pertukaran.
Euro telah menerima nafas baru, tetapi selepas menyesuaikan kedudukan pada akhir suku tahun, ia akan kembali kepada realiti baharu yang digariskan semalam oleh bank pusat terkemuka.
Rintangan awal untuk pasangan EUR/USD adalah pada 1.0470 (tahap anjakan Fibonacci ialah 23.6%). Jika pasangan itu gagal untuk pulih lebih tinggi, ia mungkin menguji semula tahap pusingan 1.0400, titik akhir aliran menurun terakhir pada 1.0380, serta rendah Jun pada 1.0360.
Sebaliknya, pasangan mata wang ini mungkin meningkat kepada tanda penting dari segi psikologi 1.0500 dan 1.0520 (38.2% tahap anjakan Fibonacci) jika kenaikan harga berjaya mengubah 1.0470 menjadi sokongan.