Avant la publication du rapport sur l'inflation de septembre, le PDG de la Federal Reserve Bank d'Atlanta, M. Bostic, a déclaré que l'inflation n'était probablement pas temporaire, mais qu'elle s'inscrivait dans le long terme. Lors d'un discours prononcé à l'Institute for International Economics, M. Bostic a déclaré que «les perturbations intenses et généralisées de la chaîne d'approvisionnement à l'origine des fortes pressions sur les prix ne seront pas de courte durée.» Il a également ajouté que les forces qui créent l'inflation ne sont pas temporaires.

La déclaration de M. Bostic tire en fait un trait sur l'incertitude concernant les plans de la Fed. Une augmentation de l'inflation nécessite une réaction, ce qui augmente les chances d'un début précoce de réduction des incitations. Le rendement des obligations TIPS à 5 ans protégées contre l'inflation, qui constituent un excellent indicateur des attentes inflationnistes dans l'environnement économique, est reparti à la hausse après une courte période de consolidation.

On peut supposer que le dollar américain va continuer à se renforcer sur l'ensemble du marché des devises.

USD/CAD

Le dollar canadien semble sensiblement plus fort que la plupart des devises liées aux matières premières, maintenant une orientation haussière par rapport au dollar. Outre les facteurs généraux du marché qui soutiennent les prix des produits de base, le Canada dispose d'un certain nombre de facteurs forts supplémentaires.

À en juger par un certain nombre de rapports publiés la semaine dernière, il n'y a pas de points faibles - les exportations augmentent dans un contexte de baisse des importations, l'activité de construction est élevée et la demande des consommateurs ne montre pas non plus de ralentissement. Deuxièmement, l'état du marché du travail est nettement meilleur qu'aux États-Unis. Au Canada, le nombre d'emplois a augmenté de 157 000 personnes, retrouvant ainsi les niveaux d'avant la pandémie, alors qu'aux États-Unis, le nombre d'emplois est de 3,2 %, ce qui est inférieur à ce qu'il était avant la pandémie. Le nombre d'heures travaillées a augmenté de 1,1 % en glissement mensuel, ce qui est bon pour le PIB, ce qui signifie que les perspectives de voir une forte croissance du PIB au quatrième trimestre sont plus élevées.

Le prix de règlement est orienté à la baisse malgré le fait que la position courte du dollar canadien ait augmenté de 540 millions selon le rapport de la CFTC. Cela signifie que l'impulsion baissière de la paire USD/CAD n'est pas encore terminée.

La paire USD/CAD se négocie mercredi matin près du niveau de soutien de 1,2455, qui représente un repli de 50 % par rapport à la croissance de juin. Techniquement, un plancher local peut être trouvé ici avant un renversement à la hausse, mais puisque les facteurs fondamentaux soutiennent le renforcement du dollar canadien, nous nous attendons à ce qu'une tentative soit faite pour atteindre le prochain niveau de soutien de 1,2363. Dans tous les cas, le dollar américain reprendra l'initiative à long terme, mais d'ici là, le CAD a la possibilité de se renforcer légèrement.

USD/JPY

Le rapport de la CFTC a montré un changement minime de la position courte nette du yen pour la semaine considérée (+117 millions). La position courte accumulée (-7,143 milliards) est trop importante pour être ignorée. Le marché à terme est clairement baissier pour le yen, et les principaux acteurs voient la perspective de sa poursuite de la baisse. Le prix estimé est en constante augmentation.

L'état général de l'économie japonaise est contradictoire. Les indicateurs macroéconomiques semblent généralement stables. Les commandes d'équipements ont diminué en août après une augmentation en juillet, mais la baisse est insignifiante, et il est fort probable que le volume des commandes se maintiendra aux niveaux actuels. Dans le même temps, la demande des consommateurs est stable, et la seule chose qui peut détruire les calculs à long terme est la dynamique des prix de l'énergie. Le Japon étant un importateur net de matières premières, la dynamique actuelle contribue à l'affaiblissement du yen.

Quant au secteur financier et aux plans de la Banque du Japon, la situation est bien pire. Koji Yano, vice-ministre des finances, a écrit un article pour le numéro de novembre du magazine mensuel BungeiShunju, dans lequel il comparait l'état des finances publiques japonaises au Titanic. L'article a eu un effet assourdissant, car il est sorti juste avant l'annonce probable de nouvelles dépenses gouvernementales. Yano avertit que le Japon «fait face à un danger très réel», car les plans visant à augmenter encore les incitations menacent de faire tomber toute la pyramide de gestion.

Il est clair que l'article a une orientation plus politique qu'économique, mais un fait ne peut être ignoré. Alors que la plupart des banques centrales se préparent à réduire leurs programmes de relance, le Japon les étend. En conséquence, les perspectives pour le yen sont de plus en plus baissières.

On peut supposer que la poursuite de la hausse de l'USD/JPY est presque inévitable. La résistance la plus proche est 114.50/70, tandis que l'objectif à long terme de 125 est assez probable avant la fin de l'année.